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利亚德光电-利亚德流动资金告急 经营状况不容乐观

发表于:2012-09-12
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利亚德在上市之初就在招股说明书中提出未来三年尽力争取实现公司营业收入每年30%以上的增长速度,半年过去了,公司上半年度的报告显示其同期业绩增长只有约12.6%。而与此同时,伴随的却是四处筹措流动资金的动作。

在今年的414日,公司发布公告显示,使用“LED 应用产业园建设项目募集资金 28,142万元中的9,000 万元闲置募集资金暂时偿还银行贷款及补充流动资金。其中 6,700 万元用于偿还银行贷款,2,300 万元用于补充流动资金。使用时间为6个月。

417日,公司再次决定使用全部超募资金人民币1,793万元用于永久补充流动资金及偿还银行600万贷款。

910日,公司又发布公告,变更募集资金用途,永久使用变更“LED 应用产业园建设项目后剩余募集资金 8,000 万元补充流动资金。

以上两项已经使利亚德获得了接近两个亿的流动资金输血。但是现金流似乎依然告急。

827日公司召开第二次临时股东大会,审议通过了《关于向北京银行西单支行申请1.5亿元人民币授信额度的议案》,利亚德控股股东李军(持股数为4,530万股,占公司股份总数的45.30%)已将其持有的公司有限售条件流通股4,530万股中的2,000万股(占其所持有公司股份的44.15%,占公司现有总股本的20%)质押给北京银行股份有限公司西单支行。910日已办理完毕上述股权质押登记手续,又获得了1.5亿元的银行授信额度。

让我们再来看一下利亚德的其他数据。利亚德在2011年的年销售总额在5个亿,今年上半年2.53亿,同期增长12.6%。与利亚德今年上半年营收同比增长0.28亿元相对应的是,公司的应收账款同比增加至2.37亿元,同比增长了147.09%,占营业收入的比重也升至93.67%。公司上半年经营活动现金流净额为负的1.24亿元。也就是说,利亚德的应收账款几乎和公司的上半年营业额接近。与此同时,公司上半年经营下来,现金还倒贴了1.24个亿。为了这0.28亿经营规模的增长,利亚德付出的代价似乎过于沉重。

然而,让我们感到警觉的除了这些表面的财务数字,其实更多的是对利亚德经营风险的担忧。为什么利亚德付出这么大的代价,而公司销售业绩和利润增加均不够理想,这里有两个非常重要的原因:

首先,利亚德的销售模式是以做直接客户和集成商为主。而LED行业项目的普遍特点是工程周期长。一个项目从工程开始到验收结束,正常情况下也需要36个月的时间,那么在这期间是不可能收到全款的。即使工程验收以后,很多工程依然还有一年到三年的10%左右维保的押金不能收回。雪上加霜的是,近年来又有不少大的集成商参与的大型项目总包工程,如果整个总包工程没有验收,那么其中LED项目的资金也就无法及时收回,这个时间周期会更长。直接用户钱难要,一直是多年困扰整个LED行业的难题。相对而言,同是上市公司的洲明科技,他们的经营模式以经销商为主,虽然公司在毛利方面有所损失,但是资金的经营风险却降低了很多。所以销售模式是利亚德的软肋之一。

第二,利亚德海外市场销售不佳。行业内同样也有销售利润和销售额双双占优的公司,例如奥拓和艾比森。这两家公司的销售市场很大一部分是在国外,而相对国内市场,LED的海外市场销售毛利高、回款好,是国内众多LED厂家争抢的优质市场。但是,做LED显示屏的海外销售则是利亚德的另一个软肋。2012上半年,利亚德海外市场的销售额不到2500万元,比去年同期减少了近11%。国外市场对LED产品的品质和售后服务要求比国内更高,那么利亚德在海外市场失利的原因究竟何在,值得深思。

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