利亚德光电-利亚德流动资金告急 经营状况不容乐观

利亚德在上市之初就在招股说明书中提出未来三年“尽力争取实现公司营业收入每年30%以上的增长速度” ，半年过去了，公司上半年度的报告显示其同期业绩增长只有约12.6%。而与此同时，伴随的却是四处筹措流动资金的动作。

在今年的4月14日，公司发布公告显示，使用“LED 应用产业园建设项目”募集资金 28,142万元中的9,000 万元闲置募集资金暂时偿还银行贷款及补充流动资金。其中 6,700 万元用于偿还银行贷款，2,300 万元用于补充流动资金。使用时间为6个月。

4月17日，公司再次决定使用全部超募资金人民币1,793万元用于永久补充流动资金及偿还银行600万贷款。

9月10日，公司又发布公告，变更募集资金用途，永久使用变更“LED 应用产业园建设项目”后剩余募集资金 8,000 万元补充流动资金。

以上两项已经使利亚德获得了接近两个亿的流动资金输血。但是现金流似乎依然告急。

8月27日公司召开第二次临时股东大会，审议通过了《关于向北京银行西单支行申请1.5亿元人民币授信额度的议案》，利亚德控股股东李军（持股数为4,530万股，占公司股份总数的45.30%）已将其持有的公司有限售条件流通股4,530万股中的2,000万股（占其所持有公司股份的44.15%，占公司现有总股本的20%）质押给北京银行股份有限公司西单支行。9月10日已办理完毕上述股权质押登记手续，又获得了1.5亿元的银行授信额度。

让我们再来看一下利亚德的其他数据。利亚德在2011年的年销售总额在5个亿，今年上半年2.53亿，同期增长12.6%。与利亚德今年上半年营收同比增长0.28亿元相对应的是，公司的应收账款同比增加至2.37亿元，同比增长了147.09%，占营业收入的比重也升至93.67%。公司上半年经营活动现金流净额为负的1.24亿元。也就是说，利亚德的应收账款几乎和公司的上半年营业额接近。与此同时，公司上半年经营下来，现金还倒贴了1.24个亿。为了这0.28亿经营规模的增长，利亚德付出的代价似乎过于沉重。

然而，让我们感到警觉的除了这些表面的财务数字，其实更多的是对利亚德经营风险的担忧。为什么利亚德付出这么大的代价，而公司销售业绩和利润增加均不够理想，这里有两个非常重要的原因：

首先，利亚德的销售模式是以做直接客户和集成商为主。而LED行业项目的普遍特点是工程周期长。一个项目从工程开始到验收结束，正常情况下也需要3到6个月的时间，那么在这期间是不可能收到全款的。即使工程验收以后，很多工程依然还有一年到三年的10%左右维保的押金不能收回。雪上加霜的是，近年来又有不少大的集成商参与的大型项目总包工程，如果整个总包工程没有验收，那么其中LED项目的资金也就无法及时收回，这个时间周期会更长。直接用户钱难要，一直是多年困扰整个LED行业的难题。相对而言，同是上市公司的洲明科技，他们的经营模式以经销商为主，虽然公司在毛利方面有所损失，但是资金的经营风险却降低了很多。所以销售模式是利亚德的软肋之一。

第二，利亚德海外市场销售不佳。行业内同样也有销售利润和销售额双双占优的公司，例如奥拓和艾比森。这两家公司的销售市场很大一部分是在国外，而相对国内市场，LED的海外市场销售毛利高、回款好，是国内众多LED厂家争抢的优质市场。但是，做LED显示屏的海外销售则是利亚德的另一个软肋。2012上半年，利亚德海外市场的销售额不到2500万元，比去年同期减少了近11%。国外市场对LED产品的品质和售后服务要求比国内更高，那么利亚德在海外市场失利的原因究竟何在，值得深思。