东山精密2017 年半年报点评：传统主业增长强劲，FPC显著爆发

事件：

公司 2017 上半年实现营业收入 61.2 亿元，相比去年同期增长 152.23%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.19 亿元，相比去年同期减少 21.09%；利润下降主要原因是支付了为收购 MFLX100%股权而发生的并购贷款利息，本期财务费用为 1.77 亿，相比上年同期的 3013 万增长了 490.31%。

公司发布 2017 年 1-9 月经营业绩预计：归母净利润同比变动幅度为145%-195%，约 3.6 亿-4.3 亿元，主要原因在于（1）MFLX 新增产能逐步量产出货；（2）其他业务三季度稳步增长；（3）公司非公开发行募集资金到位，置换了因收购 MFLX 发生的并购贷款，财务费用随之减少。

观点：

传统业务稳中有升，柔性线路板收入占比逐渐提高

公司传统精密钣金和精密压铸产品营收基本维持稳定，产品毛利率在处于稳定状态。LED及其模组、触控面板及LCM模组产品收入出现较大幅度增加，同比增长124.21%、164.77%，毛利率整体保持不断上升的趋势，符合产品规模效应下相对成本更低的发展趋势。2016年收购MFLX新增的柔性线路板电子产品收入占比达到32%，达19.8亿，基本和MFLX16年全年收入持平。在毛利率方面，2017年柔性线路板毛利率为11.89%。

柔性线路板、LED及其模组、触控面板及LCM模组行业景气度高，需求旺盛

公司收购的 MFLX 经过战略和管理整合，全面激活新活力。公司的柔性电路板电子产品能够广泛用于新的消费电子产品和新能源汽车，公司产品获得了客户的认可，能够获得充足的产品订单供应。手机柔性线路板需求越来越多，MFLX 为此也在积极扩大产能，另外新能源汽车中使用柔性线路板的比例也逐步增加，未来发展空间巨大。

LED作为一种能耗更低的新型发光形式具有广阔的使用前景，公司的LED及其模组产品广泛应用于LED颗粒、LED灯条、LED背光模组、LED照明灯具等LED产品，触控面板及LCM模组伴随着手机、平板等液晶面板需求的持续增长也将提振公司业绩。

责编：小艳