洲明科技2017中报点评：小间距需求旺盛，进入量价良性循环周期

事件：

公司发布 17 年中报，1-6 月实现收入 12.2 亿元，同比增长 81.71%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 108.05%，处于业绩快报 100%-120%区间。Q2 单季度实现收入 6.80 亿元，同比增长 68.6%，环比增长 25.7%；实现归母净利润8665 万元，同比增长 91.0%，环比增长 74.4%。

评论：

1、小间距持续高增长，雷迪奥受益新产品周期

上半年业绩快速成长，最主要受到小间距业务快速成长推动。1-6 月小间距业务完成 6.48 亿元收入，同比增长 135.61%，累计接单 8.91 亿元，同比增长 109.27%。非小间距显示屏 4.87 亿元，同比增长 47.3%，其中雷迪奥贡献 3.51 亿元，同比增长 80.76%，与雷迪奥的新产品推广有一定关系。利润率方面，公司新工厂投产效率持续提升，利润率小幅提升 0.35 个百分点；加之所得税季节调整，净利润率提升接近 1.5 个百分点。

2、年内小间距与雷迪奥双轮驱动业绩高增长

从目前小间距接单量来看，尽管下半年增速或有放缓，但全年维持高增长是大概率事件。雷迪奥依然有望在本轮产品周期内延续强势表现。加之照明等业务行业高景气，全年成长依然可期。

3、小间距量价良性循环，进入高景气周期

2015 年小间距产品规格主要集中在 P2.0-P3.0，一方面上游灯珠等技术持续进步，另一方面公司等显示屏厂商也对自身产品与技术进行升级，主流产品逐步提升到 P1.2-P1.9。应用领域也从最初军队、政府向安防、电视台、零售、教育等应用领域扩散。未来小间距产品将进入成本持续下降，技术规格不断提升，市场需求持续增长的良性循环。对于公司而言，小间距产品占比已经超过一半，未来行业高景气给公司带来的业绩弹性也将愈发显着。

4、行业整合加快，公司有望受益

LED 行业目前处于加速整合阶段，而前期公司也是通过对雷迪奥与蓝普整合，获得重要成长助力。今年公司通过购买股权及增资的方式取得爱加照明 60%的股权，拉开了进入专业照明的细分领域市场的序幕。接下来公司仍有望通过整合的形式，加快发展。

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