中央经济工作会议的六个政策信号

信号1：去杠杆节奏放缓、稳妥有序，地方政府债务风险下降

今年三大攻坚战初战告捷，明年要打好防范化解重大风险攻坚战，要坚持结构性去杠杆的基本思路。稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度。较大幅度增加地方政府专项债券规模。

信号2：基建并未过度强调，集中在新型基建和补短板方向

基建要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设。

信号3：财政要积极花钱，减税规模预计1万亿以上

积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费。除引导基建投资弱托底经济之外，积极财政的主要抓手还是减税降费。增值税的调整可由国务院会议直接确定，不需要经人大审批，预计明年1季度末落地的可能性较大，增值税10%税率降至8%，16%税率降至14%，此项对应减税规模约8000亿；个税专项抵扣明年初落地，对应减税规模约1000亿。在增值税减税、降低社保费率、个税专项扣除之外，可能还会有针对科创类企业、研发支出的定向减税。在2018年减税1.3万亿的基础上，预计2019年减税规模在1万亿以上。

信号4：货币不是发力重点，松紧适度，重点在宽信用

稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制。‘稳健的货币政策要松紧适度”这一说法在7·23国常会上已出现，不是货币政策进一步宽松的标志。由于货币到信用的传导受阻，货币已经形成流动性陷阱，单方面宽松货币的意义有限，所以会议并未强调宽松或中性，而是强调稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制。

信号5：资本市场改革打头阵，注册制试点尽快落地

提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。

信号6：房地产长效机制落地时间未明确，具体中央定原则、城市定细则

要构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系。在强调了长效机制、房住不炒、因城施策的基础上，首次提到“夯实城市政府主体责任”，意味着房地产的长效机制（房产税）和调控政策将是“中央定原则、城市定细则”。

总体而言，我们认为，此次会议抓住了当前中国经济问题的本质，有强烈的忧患意识，对于经济的态度是“稳”，仍然坚持“高质量发展”的要求，而不是重走强刺激的老路。加大财政和货币政策逆周期调节力度，符合国内外经济环境变化，但绝非“强刺激”，特别是对于地方政府约束和房地产整体定调未发生变化。

中国经济问题的关键在于经济转型，此次会议强调“要增强制造业技术创新能力”、“实施更大规模的减税降费”、“创造公平竞争的制度环境”等一系列符合供给侧改革的政策基调，有助于提高中国长期经济增长潜力，真正实现“高速增长”到“高质量发展”的转变。