利亚德拐点：大浪淘沙尚未见金

   8月19日晚间，利亚德（300296）发布2019年半年度报告。报告显示，上半年利亚德实现营收40.51亿元，同比增长12.19%；净利润5.46亿元，同比下滑6.75%。

   翻阅利亚德上市以来财务数据，此为利亚德首次出现半年度净利下滑。加之2018年股灾增持事件及近期股票大跌，利亚德董事长李军在半年报中表示，对此深感痛心，并向广大投资者致歉及致谢。

   上半年增速不如意

   李军在半年报中指出，上半年利亚德未达增长预期有三大原因，一是选择性放弃了部分风险大的政府项目，造成收入增长仅12.19%。同时根据竞争需要，降低毛利率达1.89%。

   二是为增加产能扩招数百名产线工人，以及调整经营管理层薪资，导致上半年人力成本增加近亿元；

   三是研发投入同比增长27%，覆盖Mini/Micro LED、会议一体机、智能家用电视、VR等技术。

利亚德2019年上半年营收构成表

   利亚德拥有智能显示、VR体验、夜游经济和文旅新业态四大主营业务。结合李军分析及业绩看，受政策影响，优质项目有限，加之利亚德选择性放弃部分项目，上半年夜游经济营收下滑23.67%，至7.97亿元，占比总营收19.67%。

   据高工新型显示了解，夜游经济市场在2017年呈现“井喷”势头，利亚德乘风而上将夜游经济列入四大主营业务之一，并在当年实现营收同比增长99%，同时因行业特性，应收款额度增长168.25%。

   不过这一增长势头十分短暂。2018年受政策调整影响，政府资金紧缺，利亚德夜游经济营收同比下滑11.31%，至15.31亿元。到2019年上半年，该业务受政策影响更甚，毛利率也不断下滑，对利亚德业绩造成较大影响。

   与夜游经济类似，利亚德文旅新业态业务客群也以政府为主，受“去杠杆”影响，该项业务营收增速不断下滑，2017年及2018年营收同比增长分别为44.90%、9.02%，到2019年上半年，增速进一步下滑，实现营收3.16亿元，同比增长4.45%。

   夜游经济及文旅新业态因行业及政策特性，导致近两年利亚德应收账款占比营收比重保持在33%的水平，存在应收账款风险。基于此，利亚德在2018年第四季就进行了战略调整，为防范汇款风险，严格甄选项目。

   李军表示，“利亚德牺牲了短期收入和利润增长，为今后长期高质量发展奠定了良好的基础。”

   而作为利亚德战略调整重点，智能显示业务上半年业绩符合增长预期，实现营收27.56亿元，同比增长29.25%，占比总营收达68.04%。

   智能显示业务营收由LED小间距电视、LED显示屏、LCD大屏拼墙、会议一体机等显示种类构成。其中LED小间距电视为营收主力，上半年实现营收15.37亿元，同比增长36.15%。另据半年报数据，截至8月16日，利亚德小间距电视新签订单达31亿元。

   LED显示屏方面，租赁服务受经济影响营收下滑明显，但得益于新增透明屏收入及增加渠道销售，该板块整体营收同比增长45.37%。

   LCD大屏拼墙则延续2018年营收下滑趋势，在智能显示业务占比已低于20%。会议一体机为上半年新增营收，报告期内确认收入为1563万元。

   值得关注的是，在智能显示业务上，通过近年大笔的研发投入，利亚德已成功推出Mini/Micro LED产品，且通过巨量转移技术使得密度做到更小。同时针对Micro LED 的成本问题与批量转移的技术瓶颈，利亚德推出并量产了4in1系列的微间距产品，为后续真正实现Micro LED提供技术储备与产业积累。

   利亚德表示，公司将以自身的创新研发实力为基础，积极布局Micro LED135/162电视，并进军LED高清影院等to C市场，占领视听领域制高点。

利亚德2019上半年智能显示业务营收构成表

   而在VR体验业务方面，上半年实现营收1.69亿元，同比增长31.04%，较符合增长预期。伴随着5G市场的发展，利亚德VR市场着重发力交互技术应用场景、影视动漫数字化制作、虚拟主播等方向。

   整体来看，除四大业务受市场影响毛利率均出现下滑外，利亚德上半年业绩受夜游经济、文旅新业态影响较大。目前利亚德已进行战略调整，并进入第三个发展战略周期（2019-2021 年）——“深耕显示+稳健发展”。

   利亚德在半年报中也表示，2019年是公司深耕智能显示、压缩夜游经济，调整主营业务比重的第一年。在目前经济环境影响下，业绩增长出现压力，2019年业绩目标已难实现。李军则作诗表态，“何惧增速不如意，大浪淘沙始见金。”