东旭光电再次违约：问题出在大股东？

上清所2日晚间公告，16东旭光电MTN002，应于2019年12月2日付息及回售部分本金兑付，由于流动性紧张，截至到期付息兑付日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“16东旭光电MTN002”不能按期足额偿付利息和回售部分本金兑付。

此前11月19日上清所发布公告称，未收到东旭光电发行的中期票据付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。涉及债券分别为“16东旭光电MTN001A”以及“16东旭光电MTN001B”。

东旭光电再次违约，问题出在哪里？

耀目的东旭集团发展史

东旭集团作为一家民营企业1994年成立，2009年重组宝石电子集团，2012年重组宝石A（东旭光电的前称）。一路走来，东旭集团的发展在资本市场的推动下，企业注册资金从5000万元剧增到如今的368亿元；企业资产规模由2005年的5000万元快速膨胀到2000亿元。企业的成就更是数不胜数：2012年率先推出4.5代平板显示器玻璃基板，与国内品牌京东方一起打破长期形成的显示材料国外垄断的局面。开启了中国平板显示器件产业化的先河。公司总裁李青在2019年1月8日，因为主持完成的“光电显示用高均匀超净面玻璃基板关键技术与设备开发及产业化”荣获国家科技进步一等奖。 2019年11月18日，由中国科技部牵头2019年度何梁何利奖揭晓，公司总裁李青获产业创新奖。众多耀眼的荣誉无数次证明了东旭集团领头人的高瞻远瞩与实力。

这位领头人就是李兆廷。他同时也是公司总裁李青的丈夫。

李兆廷是东旭集团有限公司的实际控制人、董事长。正是他的加入，东旭集团在资本运作上获得了巨大的成功，其商业智慧为众人称道。

截至2019年6月末，东旭集团总资产2071.30亿元，净资产780.07亿元。账面上的货币资金为564.32亿元；总债务1291.23亿元，资产负债率62.34%。2019年上半年，东旭集团营业务收入201.96亿元，净利润10.97亿元。

裸奔中的东旭集团

股神巴菲特曾经说过：“只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳。”

从东旭集团下属三家上市公司东旭光电（000413.SZ）、东旭蓝天（000040.SZ）、嘉麟杰（002486.SZ）经审计的财务报告书中可以看到，上市公司向东旭财务存入货币资金107亿元，而东旭财务由东旭集团控股经营。

11月18日晚间，上海清算所发布公告称，未收到“16东旭光电MTN001A”“16东旭光电MTN001B”的付息兑付资金，上述债券确认违约。11月19日，东旭光电发布公告回应称，由于公司资金暂时出现短期流动性困难，致使上述品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项。

据统计，上述两只违约债券债务规模合计30亿元。而经鉴上市公司研究课题组在梳理中发现，发行人东旭光电及其控股股东东旭集团目前存量债券还有十几只，其中不少即将在一年内到期。而东旭集团的股票质押比例也已高企。受此影响，当日东旭系旗下多只股债开始停牌。

那么30亿元的债务违约无疑反映出东旭财务代表的东旭集团处于入不敷出的窘迫处境之中。露出底裤的东旭集团下面隐藏怎样的面目呢？

东旭光电的疑问

事实上，早在东旭光电爆雷之前，经鉴上市公司研究课题组就注意到，东旭光电下属企业东旭（昆山）显示材料有限公司（以下简称东旭昆山）项目投资资金存在异常。

工商登记显示：东旭昆山成立于2015年，注册资金为50000万元，其中东旭光电投资40000万元，占比80%；昆山市国资国创投资集团有限公司（以下简称国创投资）投资10000万元，占比20%。

经鉴上市公司研究课题组注意到，早在2015年，东旭光电就公告定向募集资金总额80亿元，用于安徽芜湖8.5代玻璃基板和昆山第5代TFT-LCD用彩色滤光片（CF）项目。公告显示，董事会审议通过其与大日本印刷株式会社签署项目合作协议，决定引进DNP拥有的第五代彩色滤光片生产线和技术，在东旭昆山新建三条G5彩色滤光片生产线。

然而，经鉴上市公司研究课题组注意到，截止2018年底，该项目只完成了9.2亿元的投资，完成投资进度的30.92%。

关于东旭昆山第5代TFT-LCD用彩色滤光片（CF）生产线项目招标书显示，该项目的建设周期为2017年01月至2017年12月，项目为占地面积为133，333平方米，总建筑面积为155，863平方米。11月19日，经鉴上市公司研究课题组在昆山经济技术开发区蓬溪北路500号看到，东旭昆山园区杂草丛生，只有稀稀拉拉的几幢厂房，且主要以钢结构为主，其远达不到规划建设的15万平方的建筑面积。据门口保安说，他们搬进来也就一二年的时间。

由此不难看出，该项目最早也是2017年才动工兴建。昆山经济技术开发区管委会经济发展促进局一位何姓负责人告诉经鉴上市公司研究课题组，东旭昆山CF项目之所以进展缓慢，是因为引进的是一条日本的二手生产线，尽管包括有日本专家反复调试，但一直未能成功。

尽管项目进展并不顺利，但经鉴上市公司研究课题组注意到，自2017年年底开始，东旭光电对东旭昆山不断增资。其中就包括2017年12月31日注资40000万元；2019年5月31日前注资20000万元；6月底再次注资20000万元。通过连续增资，东旭昆山注册资金一下达到13亿元。

这还没完。经鉴上市公司研究课题组从昆山工商局获得的一份东旭光电《关于使用募集资金为募投项目实施子公司增资的公告》显示，东旭昆山注册资本由130，000万元增加至160，000万元。其中东旭光电占比93.75%，国创投资占比6.25%。

2019年三季报显示，今年第三季度东旭光还向东旭昆山CF项目资金注资55061万元。但坊间传言，早在2017年，东旭昆山就已经转让给了上海仪电显示材料有限公司（以下简称上海仪电）。有知情人士还透露，东旭光电一直没有解决CF的生产技术，最后不得不委身上海仪电方面。

经鉴上市公司研究课题组从昆山工商局了解到，今年7月份，上海仪电与东旭昆山共同投资6000万元，注册成立了昆山仪电显示材料有限公司（以下简称昆山仪电）。其中上海仪电公司认缴3060万元，占比51%；东旭昆山公司认缴2940万元，占比49%。

上述知情人士透露，通过合资后，东旭昆山实际已经沦为一家空壳公司，其把厂房以及生产线全部注入新成立的公司。但上述何姓负责人否定了这一说法。据他介绍，实际上两者是合作关系。新成立的昆山仪电为东旭昆山提供技术支撑，实际上就是帮助其生产产品，之后销售给东旭昆山，最后由东旭昆山销售到市场上。昆山仪电实际扮演着东旭昆山的生产车间。他表示，目前东旭昆山已经投资10亿元左右。

经鉴上市公司研究课题组就上述相关问题致函东旭昆山，同时请昆山经济技术开发区管委会协调采访。但东旭昆山以他们没有权力接受采访为由拒绝。

经鉴上市公司研究课题组注意到，2019年8月31日，《东旭光电：董事会关于2019年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》”的有关2015年非公开发行股票的说明指出，截止2019年6月30日，2019年上半年募集资金共使用20.355987亿元，其中用于募投项目20.355987亿元，……”。如此，按照东旭光电公告完成30%以及上述何姓负责人介绍的完成10亿元的投资来看，东旭光电至少挪用了募投资金专用账户中的超10亿元巨额资金。

经鉴上市公司研究课题组从昆山市工商局了解到，新成立的昆山仪电董事会构成，董事长、董事总经理都来自上海仪电方面，七名董事中上海仪电方面占四人，占据绝对主导地位。经鉴上市公司研究课题组首席研究员张晓东指出，根据财政部制定颁布的财务会计准则，东旭昆山的合资行为实质上已经失去了业务主导控制权，在财务上只能按照长期股权投资进行账务处理。

那么东旭光电2019年追加投入20亿元资金又到哪里去了呢？

他山之石可以攻玉

要想真实了解东旭裸奔的实质，经鉴上市公司研究课题组从更大的范围开始寻找线索。三大谜团：一是东旭财务公司的角色；二是东旭集团股东增资的来源；三是东旭集团巨额账面货币资金的构成。

十年磨一剑，历史只会眷顾坚定者、奋进者、搏击者，彭寿的坚持终于迎来“守得云开见月明”。特别是，党的十八大提出，要实施国家科技重大专项，突破重大技术瓶颈，发展现代信息技术产业体系，健全信息安全保障体系。中国建材集团宋志平董事长在一次与彭寿的交谈中也提出了殷切希望，他说，中国的玻璃产业一定要实现“由传统玻璃向电子玻璃、光伏玻璃、节能玻璃”的转型。这更加坚定了彭寿向国际巨头“亮剑”的决心，“要做就做第*，中国玻璃要在全球市场与巨人共舞”。在他和团队的努力下，原料提纯、玻璃成分及配方、新型熔化、超薄成形等1000多项技术瓶颈取得重大突破，终于，2013年10月引板成功，短短2个月内便完成了1.3毫米、1.1毫米、0.7毫米、0.55毫米玻璃的成功生产。2014年8月，国内最薄0.3毫米显示玻璃稳定量产，2015年3月，0.2毫米超薄玻璃稳定量产，完美赶超世界先进水平，主要质量性能指标与国外进口产品相当。但是，彭寿和他的技术团队没有停止前进的脚步，2016年5月，成功拉引0.15毫米超薄玻璃，实现了“超薄”到“极薄”的跨越。今年4月，完全具有中国自主核心技术的世界最薄0.12毫米柔性触控玻璃横空出世，像A4纸般薄，可实现大面积连续生产。

至此，彭寿带领的企业，彻底改变了超薄玻璃技术的“世界版图”，迫使国外企业多次降价，仅进口产品售价降低一项，中国电子信息产业每年就受益3000多万元，并利用该技术先后建成了20余条超薄信息玻璃生产线，产品在国内20多家主流面板企业批量应用，为下游产业降低成本约860亿元，保障了国家电子信息显示产业的安全。在保证我国信息产业的健康发展的同时，也大大满足了国内需求，电视、手机、平板、大屏等价格大幅下降，玻璃只占到电视成本的11%。如今，相同大小的液晶电视，价格跌到了三四千元，广泛惠及了社会民生。 （注：文中人物彭寿2019年11月获选成为中国工程院院士）

来自安徽日报的消息：

2019年6月18日，国内首条基于浮法工艺自主研发建设的8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线在蚌埠市点火，8.5代TFT-LCD超薄浮法玻璃基板首次实现国产化，打破国外垄断，在电子信息显示领域一项“卡脖子”关键技术上填补了国内空白。

TFT-LCD玻璃基板是电子信息显示产业的关键战略材料。为打破国外技术壁垒和市场垄断，2016年，科技部启动国家重点研发计划“重点基础材料技术提升与产业化”的重点专项“高世代电子玻璃基板和盖板核心技术开发及产业化示范”项目，项目由中建材蚌埠玻璃工业设计研究院牵头组织实施，汇聚国内16家优势研发单位，按照基础前沿、重大共性关键技术、系统集成和产业化示范进行全链条设计。

首条8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线作为项目重点攻关任务，由蚌埠中光电科技有限公司负责承建，总投资50亿元，占地面积350亩，分两期建设。生产线采用中建材蚌埠玻璃工业设计研究院自主开发的核心技术和装备，投产后将满足京东方、华星光电、惠科集团、中电熊猫等国内主流面板厂商的应用需求，对全面提升我国电子玻璃在国际市场的主动权与话语权，解决国家电子信息显示“卡脖子”关键技术，保障产业安全具有里程碑意义。

从这些消息、文章中不难看出，在玻璃基板领域国内不只是东旭集团一家企业在努力付出，还有许多同行企业在追赶超越过程中默默无闻地奉献和付出。

资金都去哪里去了

回顾历史，经鉴上市公司研究课题组简单梳理了一下近年来东旭光电的融资情况。

东旭光电上市以来累积融资就高达774.6亿元，其中直接融资334.1亿元，光股权再融资就高达275.5亿元。

2012年，东旭光电实施项目融资50亿元，截至2018年12月31日，募集资金专户余额尚有利息收入14.79万元。

2015年，东旭光电实施壳资源重组，实际融资80亿元，截至2018年12月31日，募集资金专户余额仍有21.89亿元（含利息收入1.17亿元）。

2015年5月，东旭光电在深交所发行5年期公司债10亿元。

2016年，东旭光电再次通过项目定向增发融资69亿元，截至2018年12月31日，除了补充流动资产使用了30亿元之外，募集资金专户余额仍存20.84亿元（其中含利息收入1.78亿元）。

2016年11月15日，东旭光电在银行间债券市场发行5年期中期票据30亿元。值得一提的是，这正是刚刚暴雷的回售付息不能如期兑付的这笔票据。

2016年11月30日，东旭光电在银行间债券市场又发行5年期中期票据17亿元。

2017年，东旭光电定向增发38亿元收购资产，同时配套现金融资37.5亿元。截至2018年12月31日，募集资金专户余额尚余11.23亿元，其中含利息收入3744.45万元

2018年12月10日，东旭光电再次公告拟公开发行A股可转换公司债，拟募集资金总额不超过35亿元。但该行动最终无疾而终。

然而，就是这么多资金，东旭集团却不得不面临着变卖“家产”的地步。

2019年11月19日，即东旭光电宣布违约的当天，东旭光电还发布了一份耐人寻味的公告：东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会转让其持有的东旭集团51.46%的股权。让市场震惊的是，不仅是东旭光电，实际上东旭系三家上市东旭光电（000413）、东旭蓝天（000040）、嘉麟杰（002486）均发布了大股东东旭集团与河北石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会正在筹划股权转让事项。

值得关注的是，东旭光电的前身就是国有资产。2009年，东旭光电的前身“宝石A”的控股股东是石家庄宝石电子集团，实际控制人为石家庄国资委。

石家庄国资的紧急入场是市场行为还是救市需要，目前还不得而知。张晓东分析表示，如果上述东旭系三家企业的资产转让获得成功，石家庄国资委将重新成为东旭集团的控股股东和东旭光电的实际控制人。这也就意味着李兆廷所控制的三家上市公司将成为国资控股，从此实际控制人李兆廷退出了公众视野。然而来自资本市场的众多中小投资者乃至机构投资的数百亿资金都去哪儿了？这个问题恐怕只有如今的操盘者才能够解答。

经鉴上市公司研究课题组就本文内容分别致函或者致电东旭集团、东旭光电、东旭投资、东旭昆山等东旭系企业，就上述公众关切的问题提出采访要求，截止发稿时均未得到任何回应，而东旭集团公布的电子信箱干脆拒接邮件。