郭明錤:4Q20起Mini LED爆发增长,苹果或在MacBook Pro使用

   Mini LED自4Q20起爆发增长，预期6款产品将在2021年底前面市。郭老师在*新的一期研究报告中，14.1英寸的MacBook Pro 将会取代现在的13英寸机型，并且很有可能使用*新的 mini LED 技术，与换回原来的剪刀脚键盘。目前看14.1英寸的MacBook Pro 是2020年唯*一款采用这项技术的产品。iMac Pro 可能会在2020年第四季度更新。

   据报道，苹果正在开发14.1英寸MacBook Pro 。

   该报道还表明，新的27英寸iMac Pro和7.9英寸iPad mini可能正在生产中。

   分析师表示，这三款产品以及新的16英寸MacBook Pro，12.9英寸iPad Pro和10.2英寸iPad都将配备Mini-LED显示屏。

   iPad Pro

   据悉，苹果正在开发12.9英寸版iPad Pro、27英寸版iMac Pro、14.1英寸版MacBook Pro、16英寸版MacBook Pro、10.2英寸版iPad以及7.9英寸版iPad mini，这些设备都将采用*新的mini LED显示屏，提供更出色的画质。

   MacBook Pro

   值得注意的是，在报告中出现了全新的“14.1英寸的MacBook Pro”，这款设备很有可能是13英寸版MacBook Pro的升级产品，那么我们大概率会在今年上半年率先见到这款设备。另外，iMac Pro也是一款期待值很高的设备，因为苹果在2017年以后再也没有更新该产品线，全新iMac Pro的屏幕素质究竟如何，非常值得关注。

   此前曾报道过苹果打算在其某些产品中推出Mini-LED显示屏的意图，并在12月表示该公司打算在2020年第三季度发布iPad Pro和配备Mini-LED的16英寸MacBook Pro。屏幕将在2020年第四季度发布。

   在这份新的研究报告中，更改了这些产品的预期发布日期。分析师现在说，新的iPad Pro将于2020年第四季度面世，并将16英寸MacBook Pro的预计发布时间更改为在2020年某个时候的更一般的日期。他还说，新的iMac Pro将发布。在今年第四季度：

   预计苹果目前正在开发六款支持mini-LED的产品（之前只有两种产品的报告），包括20年第四季度的12.9英寸的iPad Pro，27英寸的iMac Pro和14.1英寸的MacBook Pro（于2020年升级为13.3英寸），16英寸的MacBook Pro，10.2英寸的iPad和7.9英寸的mini iPad。

   这款新的iMac Pro也将引人注目，因为它将是该产品自2017年12月发布以来的首次更新。该产品的未来不确定，尤其是随着重新设计的Mac Pro的发布。

   7.9英寸iPad mini经过多年的无更新，iPad mini终于在去年三月通过更新的芯片和Apple Pencil支持再次刷新。似乎此新更新将具有Mini-LED屏幕，并且可能会获得更新的处理器。鉴于当前的iPad mini还具有7.9英寸显示屏，因此，对于具有多年历史的具有大边框和Touch ID的产品，可能不会进行任何更新。

   苹果之所以追求Mini-LED而不是OLED，是因为它提供了OLED的许多优势，例如局部调光和宽色域，而没有任何缺点-最重要的是，OLED逐渐老化。

   如下是郭老师的报告原文：

   Apple的mini LED发展重要更新如下：

   产品研发完全不受新冠肺炎影响，商用化能见度甚至高于我们先前报告的预期，Apple发展与推广mini LED趋势在未来5年更加明显。我们预测Apple当前正开发6款mini LED产品 (vs. 先前预估的2款)，包括：4Q20的12.9吋iPad Pro与27吋iMac Pro，2020年的14.1吋MacBook Pro (自13.3吋升级而来)、16吋MacBook Pro、10.2吋iPad与7.9吋iPad mini。受益于mini LED显示屏优势，Apple的中大尺寸产品将因此提高高阶产品份额与市占率。预估Apple mini LED产品出货量将在2020年与2021年分别显著增长约300% YoY与225% YoY。

   受益于mini LED晶圆高单价 (较一般应用高200–300%)，Apple的mini LED产品将对LED供货商营收贡献十分显著，预计2020、2021与2022年对LED芯片供货商的营收贡献分别约1.8亿、6亿与14.3亿美元，晶电是领先与最大受益者，在2020、2021与2022年市占率分别是100%、100%与70%。

   Apple的mini LED产品对LED供货商盈利贡献亦十分显著。我们估计良率达80%时，LED供货商毛利率约20–25%。若良率达90％且产能利用率高时，毛利率约30–40%，优于其他mini LED零部件之毛利率。因此，在Apple mini LED产业链中，LED供货商为最大受益者。

   Apple的积极mini LED产品策略在未来数年将会逼迫竞争对手推出类似产品，这也是加速mini LED应用成长的关键。

   晶电为Apple采用mini LED领先受益者，预计2020、2021与2022年营收将分别成长10–20% YoY、50–60% YoY与35–45%。2020年可望转亏为盈，2021年EPS可望创历史新高。

   潜在第二供货商中，我们认为三安光电为最值得注意的长期潜在受益者。

   晶电为Apple采用mini LED的领先受益者，营收、毛利率与盈利预期自2H20开始大幅改善，若mini LED产品出货顺利则2021年EPS可望挑战历史新高。预估非Apple mini LED (Apple的竞争对手产品与电视) 贡献将自2H20开始显著增长。简单而言，晶电2020年的投资主轴是转机，2021年的投资主轴是营收与EPS历史新高。以下是关键预测。

   晶电提供给Apple的mini LED研发与生产在台湾，故完全不受疫情影响。未来若台湾产能满载后，部分订单可能会移转至无锡生产。受益于研发进度顺利、4吋晶圆生产优势与Toyota Gosei的设计优势，故预期晶电为2020与2021年Apple mini LED产品的LED芯片独家供货商。

   为因应Apple需求，晶电2020年资本支出将显著增至60亿台币，预计在1H20将位于台湾的蓝光LED产能全部转为mini LED产能，并在3Q20出货爬升且4Q20大量出货。我们预估，若出货顺利，则晶电的mini LED产能自4Q20开始将满载並显著贡献营收与盈利。而若mini LED产品市场反馈好，则2021与2022年将有扩产需求。

   我们预期晶电2020、2021与2022年营收将分别成长10–20% YoY、50–60% YoY与35–45%，2020、2021与2022年年毛利率将分别显著改善至15–25%、30–40%与35–45%，因为下列3个原因故2021年 EPS可望挑战2010年的历史高点7.16元 (台币) 。(i) 毛利率显著改善，有机会挑战2010年的历史高点的37.6%、(ii) 预估年营收可达约$300亿 (台币) (Apple mini LED贡献约180亿元)，显著超越2010年的209亿元、与 (iii) 折旧费用大幅下滑。

   三安光电为潜在第二供货商中最值得注意的长期受益者。若2021年验证顺利，则可望在2022年取得约10–20%用于Apple mini LED产品之LED订单。我们认为非Apple mini LED应用也是三安光电未来3年的主要增长动能。

   以下是关键预测：

   Apple mini LED的潜在第二供货商包括三安光电、Seoul Semi与Osram。我们认为在韩国新冠肺炎疫情爆发后，将不利Seoul Semi研发进度。成本优势方面，三安光电优于Osram。

   在未来12–18个月，我们相信改善mini LED巨量移转效率与生产良率是Apple的首要工作，故支持第二供货商的研发资源较少。因此我们预期第二供货商需至2022年开始大量生产与出货。

   非Apple mini LED市场将是拥有产能优势的三安光电之成长关键，因为LED芯片尺寸较大易消耗产能且规格规格要求较低，非Apple mini LED市场包括平板与PC (Apple竞争对手)、电视与新应用 (如电影院数字显示屏)。

   非Apple mini LED主要市场包括电视。每台mini LED电视需要约2–3万颗LED (vs. 12.9吋iPad Pro的1万颗) 且芯片尺寸较大，故可有效消耗三安光电LED产能。电视将是未来5年内mini LED关键应用。

   非Apple mini LED可长期关注的新应用是电影院数字显示屏。若电影院用mini LED显示屏取代目前的投影设备可提升空间利用率，且提升视觉娱乐体验。我们估算用于电影院的mini LED数字显示屏之LED用量，4K等级要数千万颗，8K等级要数亿颗。此将是未来10年内mini LED新应用。

   受益于mini LED应用成长，我们认为三安光电2020、2021与2022年营收可望分别高于市场预估的10–20%与20–30%与40–50%。