粤传媒并购香榭丽 开启整合LED广告新征程

    经济小幅扩张，报业广告企稳利好产业龙头。2013年下半年经济企稳，广告市场整体实现5%-6%增速。作为广告收入连续19年位列国内纸媒前段的《广州日报》，其发行量居全国报纸第*，因此广告营销能力和媒体定价能力具有较大的溢价空间，预计公司2013年广告收入稳中有升。2014年的广告收入来自两大利润点：（1）《社区报》已开设12家，地区广告收入渠道快速增长；（2）《老人报》加大省外扩张步伐，随着老龄化趋势的到来，该细分市场广告增长持续上升。

    并购香榭丽，开启整合LED广告新征程。公司10月收购上海香榭丽，正式进军LED户外广告市场。目前LED广告市场集中度不高，且投入要素和品牌资源皆可以多重开发与共享，具备规模经济效应，整合趋势非常强。目前香榭丽市场份额约15%，网络分布广阔，凭借其最早的开拓者地位具备整合市场的能力。按照并购时的对赌约定，未来三年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元，平均增速达到20%。考虑到并购后两家公司资源的整合以及执行的激励机制，我们认为业绩完成可行性较大。