小间距LED产业 大风将常在国星光电平地起青云

    小间距LED电视行业---大风将常在，未来三年复合增速50--100%

    1）小间距LED电视凭借显示效果、无缝链接、节电以及价格等优势，在多个领域已经呈现爆发性增长趋势，大有一统大屏显示市场趋势，仅替换现有DLP和PDP等市场空间就超过200亿，其余如新开拓市场和高端民用市场空间则更加广阔，2014年为小间距LED电视爆发元年，未来三年行业复合增速将50%--100%，利亚德今年订单6.7亿元，明年保守估计增长超过50%；

    2）小间距LED灯珠封装占其总成本达到50~60%，目前市场需求约为700~800kk/月，晶台光电预计未来三年跟随下游行业增长，对小间距LED灯珠封装需求将增长至5000kk/月，需求量年复合增长超过100%；

    3）总体来说，2014年可以说是小间距LED电视爆发元年，未来几年小间距LED电视都将好风常在，相关上市公司如利亚德、国星光电等都应享受较高估值水平。

    小间距LED电视封装壁垒非常高，明年供应将进一步紧张，且国产化趋势明显

    1） 小间距LED灯珠封装非常难做，技术壁垒非常高，与目前主流的白光封装（应用于照明和背光）在技术路径和设备都有很大区别，所以国内其他上市的led封装厂想切入这块需要时间，目前亿光这边仅供应利亚德就已经非常吃紧，我们判断明年小间距led封装供给将进一步紧张，目前国内掌握小间距LED封装技术的仅有国星光电和晶台光电，国星光电现有产能为200kk/月，晶台现有产能为50kk/月，2015年国星初步计划扩产至400kk/月以上，晶台预计扩产至200kk/月；

    2）由于供应链、人工成本等因素，亿光目前小间距LED灯珠报价比国星和晶台高20%以上，未来随着国星光电和晶台等产能释放以及品质继续提升，逐步替代亿光实现国产化是大势所趋，类似于此前大陆LED芯片、LED照明和LED背光的发展过程；

    3）而由于其技术壁垒非常高，投资也远超普通LED封装，在目前国星和晶台已经取得较大的先发优势情况下，晶台光电甚至预计未来国星光电和晶台光电将占据国内小间距LED电视封装市场份额将超过80%。

     国星光电为国内小间距LED电视龙头，小间距LED封装出货呈现爆发性增长

    1）国星光电为目前国内小间距LED封装龙头，其技术来自于自己研发，国星光电小间距LED产品12月份正式通过利亚德认证，且11月份正式供应洲明科技，目前国星为艾比森、蓝普（被洲明收购）主力供应商，据我们上次10月中旬调研时公司小间距LED产能为100KK/月，目前产能已经达到200kk/月，基本达到满产满销，产能仍在快速扩充；

    2）2014年前三季度国星光电1010以及1515等型号小间距LED电视封装产品收入规模已经接近1亿元，目前公司小间距封装产能为200kk/月，公司预计明年其产能将扩张至400kk/月以上，在规模上将接近亿光。

     LED照明和LED背光封装趋势正佳，将持续高速增长

    1）公司LED照明前三季度收入规模达到1.5亿元，封装客户主要为佛山照明、阳光照明和三极熊光等，其中占据佛山照明份额达到50%，佛山照明和阳光照明等厂商2015~2016年LED照明复合增速预计将达到50%，国星光电作为其最主要封装厂，其LED照明封装业务也将享受高速增长；

    2）公司LED背光器件+显示模组前三季度收入达到3亿元，且今年新切入台湾冠捷供应链（冠捷显示屏以及电视年销售额100亿美金左右），目前国星占据冠捷份额仍然很低，后续随着份额逐步提升，未来也将享受高速增长，且公司在国内客户如乐视网、创维等份额仍在逐步提升。