聚焦三星电子 业绩高增带来的启示

近日，三星电子对外公布三季度业绩预告，表示其第三季度运营利润可能为14.5万亿韩元（约合128.1亿美元，约合人民币842亿元），高于汤森路透统计中20名分析师平均预计的14.3万亿韩元，同比增长178.8%。此外，三星第三季度营业收入可能为62万亿韩元（约合人民币3607亿元），较去年同期（47.82万亿韩元，约合人民币2782元）增加29.7%。

事件点评

今年一季度以来，三星电子的运营利润和营业收入持续走高，主要增长来源为设备方案领域（包含半导体与面板业务）。以今年第二季度为例，设备方案运营利润占总运营利润之比达到68.87%，成为利润的主要来源之一。对于半导体业务，我们认为存储器价格走高与半导体市场回暖是主力原因，芯片较高的毛利率提升盈利水平；对于面板业务，OLED供需趋紧与LCD全面屏趋势提供动力。在两大前端业务的助推下，三星电子从NOTE 7事件中快速恢复，连续创利润高峰。

全产业链布局，前端发力

三星电子的业务主要涵盖三个方面：消费电子（CE 部门）、信息科技与移动通信(IMbu部门)和设备方案（DS 部门），实现了从上游到终端的全产业链布局。上游即设备方案方面，三星主要发力半导体（DRAM、NAND Flash、Foundry）和显示面板（LCD、OLED）两个领域；中游即信息科技与移动通信方面，三星主要聚焦于网络系统和数码产品；下游即消费电子领域，则主要包含TV、空调等。

三星在半导体与面板领域的布局为IM与CE两大部门提供前端原材料支撑。今年，三星S 8与NOTE 8系列以黑科技重新征服消费者，销售火爆。以三星为示范，国产品牌也纷纷效仿，OLED屏与较大储存容量成为升级热点，终端产品需求反向刺激前端业务快速增长。因此，我们认为三星全产业链布局为其成功奠定基础，以终端产品面向消费者，以科技创新拉动前端核心零部件业务，各项业务互相带动，实现稳健增长。

半导体业务，抓住内核

存储优势高筑，迎涨价契机

三星对于存储器的研究可以追溯至上世纪八十年代。通过多年技术研究与一系列收购，三星快速缩短着与欧美、日本企业的距离。特别是在当时盛行的DRAM领域，三星于1984年大批量生产64k DRAM，并且在十年后突破64M DRAM技术节点，跻身世界前列。三十多年的技术积累给予三星强大的存储实力，一次次把握住市场机遇，逐步夯实行业地位。

在三星的带领下，韩国逐渐成为存储器大国，DRAM全球占比逐年攀升，并且涌现了SK海力士等企业。21世纪初，电子移动设备对于存储器性能更加严苛的要求，具有较高的存储密度与较低成本的NAND闪存涌入市场。凭借前期DRAM产业基础，三星很快在NAND闪存上延续优势，自2002年起便蝉联全球市占第*。如今，韩国半导体产业依靠其在存储芯片上的优势，顺应大数据、物联网、汽车电子等领域发展趋势，进一步坚固其半导体产业地位。

从去年下半年开始，存储器价格在下游终端需求与上游转产等因素的刺激下再次走高。三星在存储器领域的广泛布局，直接受益与市场行情，业绩再上高点。2D NAND闪存技术进入瓶颈期，3D NAND又尚未提量。供给端的暂时性空白与下游激增的存储需求使得相关产品价格持续走高。

代工业务争先，以灵活取胜

目前全球半导体厂商经营模式分为两种，分别是涵盖IC设计、制造到封装测试等各业务环节，甚至延伸至终端电子产品的IDM模式和将产业链的每一个环节分配给专业的厂商完成的专业分工模式。最初的半导体厂商几乎都是IDM模式，后来由于经济危机的影响以及芯片制造产业本身的行业属性催生Fabless、Foundry（代工）两种模式的出现与兴起。观察半导体行业发展历程，我们可以发现半导体制造产业特点是技术升级速度快、产品更新换代快，这意味着制造厂商需要不断进行研发与设备的高额投入来保持市场竞争力；而产品更新速度快的特点决定厂商需要足够的产能以争取在替代产品出现之前获得最大的收益。因此与IDM相比，Foundry具有明显的规模经济效应。此外，下游终端产品变化快，Foundry直接与IC设计企业合作，灵活性更高；而IDM厂商需根据自家终端产品更新技术、分配产能，反应速度较慢。

三星在2005年开展晶圆代工业务。通过与客户之间的有效沟通合作，不断研发最尖端的技术，三星的制造工艺革新速度惊人。以技术与产能两大优势，三星晶圆代工厂开始灵活匹配上游设计企业，满足分工化优势。

显示优势明显，赶上时机

与半导体领域类似，三星在显示面板领域也布局已久。从第*条面板生产线L1到如今仍在量产的L6、L7、L8和OLED面板生产线A1、A2、A3，三星通过长年积累的显示技术，不断更新换代，引领面板趋势。从LCD到OLED，从OLED到Micro LED，三星将一直走在显示技术创新前列。

OLED先发优势，把控全球产能

OLED是指有机发光二极管，自发光源，具有厚度薄、响应快、可弯折等特点。AMOLED是指主动矩阵有机发光二极体，是OLED屏幕的一种，也是目前主流的OLED屏幕。随着AMOLED技术的不断成熟，其价格也不断下降，使OLED呈现出高需求。在这样的趋势下，众多厂商纷纷布局OLED，而三星则在OLED领域占据先发优势。

三星对OLED屏幕的推广也是历经波折。最初，三星将未成熟的OLED用在第*代Galaxy手机i9000上，使得手机一直备受诟病。经过几年的技术更新迭代后，AMOLED屏幕进入收割模式。根据三星公布的数据，2016年三星AMOLED屏幕在手机行业占据超过39%的市场份额，到2020年市占率将达到65%。

全面屏快速渗透，LCD向好

夏普于2014年推出首款全面屏手机，可谓是全面屏的先驱。而将全面屏推向热潮的则是小米MIX和三星Galaxy S8，二者屏占比均超过80%。紧随其后，苹果iPhone 8 也取消home键，跟随大势采用全面屏。至此，全面屏时代已悄然来临。据Wits View预测，2019年全面屏渗透率将达到55%。

面板材质主要分为LCD和OLED，OLED虽然具有厚度薄、响应快、可弯折等特点，但是产能受限，成本也相对较高。而随着全面屏时代来临时，千元机也将很快加入战场。对于千元机来说，OLED的高价格将无法满足其定价要求。因此，LCD全面屏将仍存在巨大的增量空间。

三星作为国际厂商，综合素质突出，其经营上有诸多亮点值得学习。“缺芯少屏”是我国多年提倡的发展方向，三星今年业绩高涨也主要归功于“芯”与“屏”。可见，发展集成电路与面板产业不仅仅是三星全产业链布局的重点，也是我国电子制造业发展的关键环节。作为上游核心原材料，集成电路与面板产业既是战略核心，也受消费终端产品的推动，具备经济效应。

责编：小艳