一超多强，木林森凭什么冠绝LED封装业？

    前两年，它还只是行业内一棵高耸的大树；但现在，你不得不承认，它以迅猛之势已发展出森林，冠绝群雄——它就是木林森，它凭什么能冠绝LED封装业？

    全球LED封装领域领先俱乐部一员

    根据国信证券研究显示，从全球LED封装行业领头企业看，日亚化学营收超过20亿美元、欧司朗营收20亿欧元、三星 led部门营收14亿美元，之后有首尔半导体、Cree、lumileds、亿光等大约都在10亿美金上下。木林森本部今年大约在10个亿美金左右，已成为全球led封装领域领先俱乐部的一员。

    根据DIGITIMES Research统计数据显示，2017年上半年全球主要LED封装厂中，上半年营收超过4亿美元的，依次为日亚化学、欧司朗(Osram)、首尔半导体、亿光、木林森，木林森首次出现在该族群中。木林森正积极朝LED供应链上下游发展，以扩大封装产品竞争力。而在2017年上半年营收成长率方面，国内LED封测业者持续保持高速成长，木林森、鸿利智汇、国星光电较去年同期成长皆超过50%。

    就中国LED封装行业格局来看，根据太平洋证券调研显示，行业目前形成“一超多强”的局面：“一超”木林森体量冠绝群雄，产能与营收与同行不在同一级别。收购LEDVANCE后，营收规模更是一举扩大三倍，成为世界级LED企业。“多强”中，国星光电与鸿利智汇稳居第二阵营，两者体量相当(营收在20亿~30亿)，但是各有特色。第三梯队则是瑞丰光电、聚飞光电等一众相对小规模封装企业为主(营收在15~20亿)。目前格局虽然初定，但是洗牌仍处在持续，资源向头部企业集中。

    受益于中国LED封装产业的快速发展

    木林森的迅猛发展，首先得益于LED产业的高速发展。LED产业已经是确定性的万亿级市场，不管政府顶层设计还是业内从业者，都对未来两三年内行业的高速发展持乐观预期。首先，LED行业行业渗透率(30%~40%)还有翻倍空间，这几年仍处于快速替代阶段。其次，全球封装产业向大陆转移持续，据调研机构了解，国外封装大厂首尔半导体、三星等交给大陆企业的订单逐渐增多，中国封装企业面临的是全球大市场。再者，随着灯珠成本的下降，更多的应用场景正逐步被开发，智能照明、车用照明等新应用引领LED下一阶段需求。

    根据太平洋证券调研报道显示，下半年LED封装企业各家产能相对于上半年没有太大变化，产能利用率水平也不高。这一方面是因为三季度是传统照明淡季，相关封装企业增速有所放缓；另一方面，几家企业均有新生产基地在建(几家不约而同地都选择江西)，相关人员招募和生产设备正在扩张中，而这是为后面的快速扩产做准备，不必为短期增速和产能扩张放缓而担忧。

    木林森有望年营收超1000亿元

    在国信研究看来，木林森具备从LED封装到终端下游灯具品牌的一体化能力，竞争优势明显。具体如下：

    1、通过Ledvance 获得重要出海口

    从地域市场销售额看，美国占全球约25%市场 ，中国约20%~25%，欧洲约20%，日本8%。木林森通过Ledvance 获得重要出海口，在欧洲使用欧司朗品牌，北美使用喜万年品牌。两个品牌均是百年知名品牌，在客户中享有高知名度，能充分发挥木林森高效制造能力，输出公司高性价产品。特别是明年欧洲将淘汰卤钨灯，2020年起美国将淘汰卤钨灯，同时美国从今年下半年开始流行灯丝灯，公司可以借机快速打入海外市场。

    另一方面，在全球拥有照明销售渠道和品牌知名度的企业，目前只有飞利浦和Ledvance 两家，因此公司拥有非常好的优势地位。木林森将继续强化封装实力，整合中游及下游规模经济优势，打造覆盖全球营销渠道，延伸更多产品线。

    据悉，Ledvance目前还有50% 在传统照明，从去年10月开始，正式做LED灯具，第*年就做了近2亿欧元，毛利率40%，未来持续开发全面智能照明产品。在品牌认可度上，欧司朗b2c品牌辨识度 97%，喜万年b2c品牌辨识度86%，在b2b的品牌辨识度两者均达到100%。朗德万斯总体营收约19亿欧元，其中大约70%批发，30%零售。

    2018年木林森+Ledvance 有望做到35-38亿美元。木林森成长驱动力来自于三驾马车，“元件及半导体材料+世界级代工服务+全球品牌业务”，最终形成LED全产业链的航母级企业，有机会成为年营收超过1000亿人民币的公司。

    2、灯珠市场份额高

    从灯珠业务看木林森灯珠市场份额已较高，以 2121灯珠为例，月出货量超过1万kk，约占2121灯珠市场总量的70%。

    根据国信研究报告显示，木林森封装类产品运营情况如下：第*，家电及装饰业务板块，圣诞灯市场份额占比全球70%，另外还有家电LED，加总每年约10亿人民币，持续稳定在增长，且毛利比较高；第二，显示屏业务板块，同比去年总量增长，但价格下降，所以产值基本小幅增长，营收约20多亿；第三，普通照明业务板块，增长势头非常迅速，去年16-17亿，今年预计有机会超过30亿；第四，照明灯具产品，照明灯具产品增长较快，灯丝灯今年出货预计约1亿颗，加上灯泡灯管，预计有望达到约10亿营收；第五，其他分类中线路板营收约不到5亿，工厂建设和投入、环保审批流程已经基本完成，即将迎来高速增长。

    总体而言，预计木林森全年营收符合预期，估计略有超出。盈利情况预计好于年初目标。未来展望主业营收增长希望超过30%~40%增长，明年扩产产品主要在照明类及Mini LED。

    3、灯丝灯业务强劲

    木林森较早布局绍兴新和，快速占领灯丝灯市场，预计占到总体市场30%份额，其中Ledvance 的灯丝灯产品70% 从新和采购，30%从外部采购。除Ledvance 品牌外，也给欧洲其他超市品牌做贴牌代工，目前贴牌代工＋Ledvance 在欧洲灯丝灯市场份额大约在40%份额。目前公司灯丝灯产能达1000万颗/月，明年将先实现2000万颗/月，目标3000万颗/月。

    4、强势布局芯片领域

    木林森上游参股了开发晶，并且开发晶收购了普瑞，普瑞在LED芯片上拥有国际专利，所以木林森出口产品能够解决专利问题，在木林森体系内的客户可直接出口到海外。因此近年来开发晶也实现翻倍式的增长，同时木林森白光业务从2015年营收10亿到去年实现17亿，今年有望超过30亿人民币，同样实现翻倍式的增长。

    另外公司投资了澳洋顺昌，澳洋顺昌管理模式非常有优势，在芯片性能、亮度及性价比上是行业内较高的，公司因此获得较好的供货的保障。澳洋顺昌基本90%是给木林森做代工，可以省下来较多的销售等费用。此外还有已战略合作十多年的晶元光电，以及和欧司朗签了战略合作协议，多方面确保公司整体芯片供应。

    木林森作为封装龙头，LED全产业链布局成“森林”，并购Ledvance发挥协同效应，优势明显，未来有望打造全球LED一体化航母。

（注：本文根据太平洋证券、国信研究相关报告，《广东LED》综合整理。）

责编：邓蕊玲