LED行业：无惧芯片价格下跌，行业繁荣持续

    1、价格是表象，下降才正常。认为价格降低一定带来毛利率下降只是用静态的思维思考问题，实际企业经营中，毛利率并不会仅因为价格下降十个百分点就会跌十个百分点。毛利率取决于两个方面，价格和成本，像LED这样的泛半导体行业，有着类似半导体摩尔定律的成本下降规律。十年前，LED二寸芯片每片价格在2000元左右，到2012年已经跌至600元，到2016年甚至跌至150元，芯片价格每年复合降幅在20%以上。

    但是各芯片企业并没有因为价格大幅下降而毛利率剧烈下降，因为芯片制造的各种原材料价格也在下降当中，以蓝宝石衬底为例，2012年二寸蓝宝石衬底价格接近200元，到2016年已经跌至25元左右，降幅更为剧烈，芯片原材料成本的降低很大程度抵消了价格降低对毛利率的负面影响。

    再者，技术的进步与规模效应也会持续带来单片产出量的提升与单位成本的降低，按片算的价格降幅并不明显，这样对芯片厂营收和利润影响幅度有限。历史上芯片大厂经受住了价格下跌的严峻考验，这一次价格下降没有什么特别的地方，我们理应对大厂营收和利润稳定增长保持信心。

    2、实际扩产产能并没有看起来那么大。虽然各家芯片厂抛出了庞大的扩产计划，但是我们判断实际扩出的产能并不会有字面上那么大。一方面各家扩产周期并不是固定的，作为产业久经沙场的参与者，他们早已经有产能过剩带来行业萧条的惨痛经验，不会贸然扩产；另一方面，作为理性人，他们会达成一定的默契，在扩产中适当控制产能释放的节奏，使得行业产能处于类似纳什均衡的状态。

    此外值得关注的是，老旧产能也在淘汰中，早些年间的Veeco K465系列以及Axitron对应的同代产品都已经跟不上新机台的生产效率与性价比，在被逐步替换。芯片价格逐步下降也使得产能在二十万片以下的芯片厂逐步被挤出市场，整体而言，行业实际增量产能可能远不及各家公布的扩产计划总量，将保持在一个合理的增速。

    3、芯片价格下降刺激下游应用继续渗透。2017年一直到三季度，芯片价格保持稳定，一定程度上抑制了下游的发展。特别是芯片成本占比较大的小间距显示屏，2017年增速略有放缓，芯片成本居高不下是一个重要原因。随着行业产能释放、芯片价格降低，将带动LED显示屏价格走低，进而激发更多的显示屏应用场景，小间距大范围应用成为可能。照明也如此，目前LED照明渗透率仍远未到顶，价格下降将使得LED灯具更具竞争力。此外，深紫外、红外等不可见光市场逐步打开，芯片价格下降也是重要原因。

    4、未来MiniLED和MicroLED应用一旦打开，现有关于产能过剩的讨论都是伪命题。MicroLED未来可能的应用领域有小微尺寸和大尺寸TV面板等，MicroLED一旦应用到手机屏幕上，仅仅10%的渗透率，每年消耗的外延片就达到1.8亿片2寸外延片（数据来源自三安公开演讲），超过目前全行业产能。如果说MicroLED的应用还需观察外，MiniLED则已经近在咫尺了。明年开始MiniLED将被用于手机和电视面板背光上，背光芯片消耗量将从数十颗上升至数以万计。MiniLED与MicroLED将成为LED行业未来发展的重要驱动力，也是芯片行业的重要机遇，值得重点关注。

    5、短期因素：上游设备商专利纠纷阻碍行业扩产。中微与Veeco的专利纠纷虽然最后还是会和解，但是目前还未看到明确的时间表，使得有扩产意愿的芯片厂，扩产计划停摆。若短期内无法和解，行业2018年的大部分扩产计划无法如期进行。这一事件延缓了行业产能扩产的步伐，2018年行业新增产能相当有限，也使得芯片供不应求的局面将持续。

    综上，芯片价格下降并不是问题，我们更应该关注行业格局的变化与未来的发展趋势。芯片价格降至少对大厂是好事，技术优势与规模效应使得他们在价格处于低位时仍保持合理的利润，挤出竞争力不强的二三线芯片厂，继续扩大市占率，行业更加集中。芯片价格降也激发下游应用持续拓展，拉动行业持续成长。

    行业交流纪要

    1、Veeco 与中微纠纷进展？

    国外情况：Veeco10月底提出诉讼，11月初判决，中微在美国法院也提出申诉，但是美国纽约法院坚持侵权判决，已经告到联邦法院，最近会有一个会审。中微一方面要求SGL增强法律实力，希望禁止令早日撤销。也在与韩国厂商合作研发石墨盘。

    国内情况：在福建高院已经同意禁止令，侵犯知识产权的veeco设备都是支持。包括k700，C2、C4。中微认为868也等同于C4，相当于新产品也被禁止，只要868进来，公司就可以申请取样并且申请禁售，另外现在还没有禁止石墨盘进来，公司还有很多牌可以打。之所以没有寻求更严厉的措施，是因为中微把客户利益放第*位，还是希望达成和解。双方预计会在一个月内达到一个共识。和解的形式中微希望是把禁止令全部取消。

    另外一方面除了美国禁运的石墨盘，现有的三安华灿已经有新的石墨盘供应，但是量需要提升。

    2、原材料蓝宝石价格？

    （天通股份答）蓝宝石平片去年下半年开始供不应求，现在也供不应求。价格方面，4英寸从去年六月份到今年1月份降了2个百分点，今年以来没降过价。展望明年，依然会是供不应求的状态。

    公司目前掏棒率达到48%，采用120公斤晶体。公司在银川有自己的长晶工厂，长晶设备也是自己做的，明年将成为三安晶棒第*大供应商。

    3、LED芯片供需情况？

    06年到现在都有产能富余，对于具体公司而言，过不过剩取决于技术、与客户的紧密程度。芯片生产设备在更新换代，行业设备都会被替换为新的，落后的产能都要淘汰，2016年延续了这些落后产能的生存，2018年逐步会被淘汰。

    对于行业扩产，不要静态地看三安华灿们的扩产计划。从建厂到到位，至少要一年的时间，每一家的扩产节奏也不一样，周期也不一样，实际的产能释放不会遵循扩产计划的数字。目前来看，估计2018年下半年蓝绿光供需面临挑战，那时候就考验厂商管理经营能力。

    4、封装行业的趋势？

    （鸿利光电答）以照明为主，每一年都会有一个稳定的增长。以前应用的成本过高，现在随着芯片成本降低，除了照明跟显示外，还有一些新需求：红外、紫外。国产芯片在这一块技术在慢慢提升中，与台湾和国外并没有太大差异，这些市场一直被台湾和国外芯片占据的原因在于红外等不可见光下游应用产品单价比较高，终端对芯片价格不敏感，没有改变供应链的动力。红外芯片乾照已经出货，产品品质和三安和晶电差不多。

    （晶台答）公司主要做显示的封装，2018年显示应用发展非常快，是LED显示的隐形冠军。以显示领域来看，2018年行业看起来供大于求，应用实际可能是供不应求，封装行业一直担心的问题是芯片的供应能不能跟上行业的发展。另外下游新应用领域大幅降低供过于求的风险，例如显示屏像素越来越密，越来越清晰，接近视网膜屏，人对显示的要求无止境，这样使得芯片用量呈几何级别的提升。

    5、显示行业增速？

    保持30%以上的增长，芯片降不了太多，靠封装、显示屏工艺。芯片占成本的比重可能不到10%。芯片只要不涨价，显示屏都会有30%以上的增长。目前来看行业仍是P2.5以上需求居多，是市场主流。

    6、芯片与封装价格展望？

    18年芯片行业会比想象好很多。2017年供应链误判（年中时备了过多的货），导致现在阶段性过剩。白光芯片历年降价非常厉害，今年没什么特别，降价空间还会有，降价也会使整个行业更聚集。整个行业增长非常快，之所以有忧虑的声音是因为太火爆，LED前景仍然非常乐观。

    封装价格完全不用担心，一旦价格下来，小间距显示屏增速会大幅度地提升。量的提升会抵消价格下降带来的营收下降。

    7、MiniLED与MicroLED情况？

    台湾走的比较快。MiniLED与MicroLED一旦释放出来，产能问题不是问题，再扩几倍都没问题。MiniLED明年年初会有产品出来，乾照也会跟进与厂商合作试样，用一年时间能达到一些战略目标。MiniLED一方面与封装厂合作，也会与终端厂合作。

责编：树懒