木林森：战略布局上下游 规模效应促增长

    1月23日木林森发布2017年度业绩报告，2017年度营业总收入82亿元，同比增长48.54%，归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，同比增长37.57%。业绩增长的主要原因系LED照明产品的价格趋于稳定，公司募投项目产能逐步释放，规模化效应明显提高从而促使产品的单位成本进一步下降，市场竞争力不断增强，市场份额不断扩大。

    规模效应促增长，马太效应日益显。据GGII数据，2017年全球LED封装市场规模达1493亿元，中国大陆占比58.27%，达870亿元，同比增长18%，全球封装产能持续向大陆转移。2016年LED封装前十大厂商市占率上升至43%，随着各大厂商不断扩产，行业集中度将进一步提升。木林森于2017年投建义乌年产10亿套照明灯具项目随着产能逐步释放，将受益规模效应，提高竞争力，进一步扩大市场份额。

    战略布局上下游，LED封装龙头地位稳固。在上游，木林森一方面入股澳洋顺昌、开发晶和晶电，另一方面与华灿光电、乾照光电等达成战略合作，从而获得稳定低价的芯片供应，并借助上游拓展技术和渠道。在下游，木林森收购超时代光源和全球照明巨头欧司朗旗下的朗德万斯以布局LED照明业务。对比国外巨头日亚化学可看出，产业链整合是未来LED封装行业的必然趋势。随着木林森进一步布局上下游，其未来增长可期，龙头地位稳固。

    随着LED封装行业集中度进一步提高，木林森将获得更多的市场份额。预计17-19年的营业收入分别为82.00、157.24、197.53亿元，归属母公司净利润分别为6.51、9.95、13.34亿元，每股盈利分别为1.23、1.88、2.52元。

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