奥拓电子公司年报点评:在手订单超预期,业绩高增长可期

    销售费用、管理费用增速低于收入、营业利润增速,扣非后净利润大幅增长:在全年总营业收入同比增长32.30%的情况下,公司销售费用4034万元,同比上升20.96%,管理费用4112万元,同比上升16.85%,财务费用-1029万元,同比下降87.43%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润49,73万元,同比大幅增长75.96%。

　　公司金融电子业务看点,新产品LCD广告屏业务带动金融电子设备业务实现高速增长:通过深挖金融、电信行业客户的需求,公司的传统金融电子业务在一系列总行和总部招标中中标入围,体现了公司在行业大客户领域较强的竞争能力。同时,公司在中行LCD广告机招标中中标入围,实现LCD广告屏新产品的销售3690万,我们认为这个业务将是公司2012-2013年金融电子类业务营业收入增长的主要动力来源之一。

　　公司LED显示业务看点,大力开拓LED全彩显示屏产品国内外高端市场推广,并通过绑定优质的广告运营商行业大客户,切入迅速成长的户外全彩LED广告屏市场:2012年公司来自LED全彩显示屏业务收入1.43亿元,同比增长24.92%。2012年公司完成了欧洲杯LED显示系统项目,并积极进军近年来高速增长的户外LED广告屏领域。在行业大客户方面,公司与国际一流广告公司合作,在大型国际机场完成了一系列LED广告显示系统项目,同时公司于2012年11月与中国新华电视(香港上市公司,8356.HK)签署《户外LED全彩屏及广告发布系统定制合同》。

　　成为中国新华电视LED户外广告屏的主力供应商,订单稳步执行,行业拓展助公司打开成长空间:中国新华电视承诺,将在12个月内向奥拓电子采购200块全彩屏,合同金额约为1.6-2.2亿元,我们预计2013年该订单将至少确认收入1.5亿(占公司2012年总收入的50%),对今年业绩有非常重大的影响。中国新华电视(CNC)启动的“环球万屏商讯联播”项目,首批200块屏只是其跨入城市综合体的信息资讯传播系统建设的第*步,我们认为中国新华电视为了在高速增长的新媒体业务快速实现突破,其在户外LED广告屏领域还将持续加强布局的力度,积极与大型广告商签订合约,以规模化迅速占领户外LED广告新兴传媒行业的优势地位。中国新华电视将依托其股东(国内新闻巨头新华通讯社)的强大新闻信息资源和香港上市公司的资金实力,积极拓展LED大屏幕播放和广告业务,我们预计未来3年内新华电视还将持续加大对LED户外广告屏的投入。我们认为,2013年起公司的新华电视的广告屏订单将为公司的贡献较大的收入提升,而奥拓努力培育的LED户外广告屏新业务也将带动奥拓电子未来3年业绩持续高速成长。

　　公司积极开拓的LED商业办公照明业务市场潜力巨大:公司LED照明主要针对室内商业办公照,2012年实现显著增长,2012年已有收入480余万元。公司在2012年申请了多项关于LED平板灯照明方向的专利。我们认为,LED商业办公照明可以采用项目总包、EMC等创新的商业模式,借助公司强大的客户优势和高端的行业地位承接大的集团项目,公司在LED商用室内照明新业务上的弹性巨大,这将是公司LED业务未来3年高速增长关键动力所在。我们预计2014年3月公司的LED照明募投项目正式投产后,2014年公司的LED照明业务的比例将开始显著提升,随着LED商业照明市场这两年的逐渐普及推广,公司的LED照明业务将于2014年开始进入放量收获的阶段。

　　公司其他传统业务方面:LED信息发布和指示产品的市场份额继续保持稳固,但电子回单柜业务下滑较大,电子回单柜行业步入成熟期,2012年公司该业务收入1002万,在总收入中占比已经下降到5%以下。另外,公司的南京奥拓实施的募投项目“LED信息发布及指示系统项目”如期实现试生产,扩大了公司的生产能力,该传统业务实现收入7431万元,与上年持平。

　　从行业格局看,LED显示行业的洗牌有助行业龙头企业竞争力、盈利能力、规模的快速提升:我们认为,从2011年下半年开始的LED显示行业的洗牌,将加速整个行业集中度的提高,具有核心竞争力的*秀上市公司将借助这轮洗牌实现市场份额的快速提升,伴随国内外新兴高端LED应用市场的启动(广告LED显示屏、高端体育赛事LED显示屏、LED商用办公照明等),未来3年内在国内高端LED应用行业涌现出10亿产值以上的国内*秀企业,而整个LED显示行业也将呈现强者恒强,弱者更弱的竞争格局。

　　由于公司所处的行业经营环境日趋复杂,毛利率存在下滑风险,我们下调业绩预测。预测2013/14/15年公司营业收入分别为4.35/5.77/7.21亿元,净利润分别为0.77/1.0/1.33亿元,对应EPS分别为0.70/0.92/1.22元。我们认为,作为国内拥有技术创新、研发引领、大客户渠道、自主品牌、市场定位高端、经营稳健等多重优势的*秀企业,奥拓将抓住LED应用行业(LED显示屏高端化、LED商用办公照明市场启动)的时代机遇获得重大突破,迎来新一轮的高于整个行业平均增速的的快速成长期。