覆铜板明年一季度涨价幅度或超预期

文章转自：PCB资讯

自四季度起进入上行周期，预计明年一季度涨价幅度超预期。覆铜板行业经历了 2016-2017 年涨价大行情后，由于需求下降和行业追加扩产，18H2-20H1处于价格下行周期，尤其今年上半年受到疫情对供需的双重影响，行业价格下跌至底部区域。

复盘2016-2017 年涨价行情原因：1）铜箔/电子布/树脂等主材产能因各种因素出现缺口、价格上涨推动覆铜板涨价；2）经济复苏带动覆铜板下游行业需求复苏为涨价提供核心动力。与之类似，今年三季度以来上游主材价格从底部大幅上涨，下游汽车、NB、家电等非通信类需求景气复苏，带动覆铜板价格随之跟涨，当前价格水平已回到年初位置、部分中小厂售价相对于年中低点已有约 20%的涨幅，我们结合中高端市场产业调研判断，预计行业价格在明年 1月份仍将超预期上涨（幅度超过 5%）。

考虑明年行业整体扩产对供给端冲击的减小，短期看 NB/家电等需求仍保持较好状态，以及通信/服务器需求阶段性复苏，汽车等需求好于今年且新品导入力度加大，覆铜板行业上行趋势有望延续。

上游原材料跟踪：下半年涨价行情猛烈，持续性仍需进一步跟踪。回顾 2016-2017年涨价行情，铜箔、电子玻璃布、树脂三大主材价格先后大涨并延续几个季度，背后原因包括该等行业前期低盈利状态下供给的出清、供给侧改革，玻纤布窑炉检修周期，以及需求端跟随经济复苏的全面改善。

2018 年开始原材料产能大幅开出、叠加行业需求反转下行，三大主材价格持续大幅下跌，直至 2020 年上半年在疫情影响下，原材料厂商盈利水平已跌至历史底部位置。

但下半年以来受铜、石油等大宗商品涨价推动，叠加新能源需求拉动铜箔加工费上涨，铜箔、玻璃布、树脂等价格开始大幅上涨，其中铜箔加工费相比上半年已有 50%以上增长，玻璃布和树脂产品价格亦大幅上涨。

但我们本周观察到液体环氧树脂报价较前一周下调 5%，较 11 月份本年高值下调 27%，我们认为本轮三大主材涨价的本质并不是行业供给处于紧缺状态，而是行业在经历了几年低盈利状态洗牌后，随着供需边际改善、叠加大宗商品涨价周期推动下，厂商开始周期性调升价格来改善自身盈利水平，因此后续三大主材涨价的延续性仍要进一步跟踪。