盈利能力低且波动大，产品单一徒增视芯科技IPO风险

   集微网报道 过去几年，受益于智能手机、PC以及电视大屏等细分应用市场的飞速发展，国内显示屏产业也由此掀起了数波增长高潮。在一众利好政策的鼎力助推下，显示屏产业快速跻身为当下国内最具国产替代先发优势的赛道，行业的持续利好，也进一步带动了国内多家半导体显示芯片供应商在短短数年间快速发展壮大。

   但好景不长，今年上半年，消费电子市场需求持续低迷，国内各终端品牌纷纷下修电视、PC、智能手机等产品年度出货目标，各显示屏市场需求也下滑明显。据集微网统计，TV行业下滑大概30%水平，PC行业为10%-20%，智能手机行业为30%。这也连带影响到中上游产业链，尤其是导致显示驱动IC等产品出现量价齐跌的局面。

   在行业形势急转直下的大背景下，本就深陷盈利能力不及同行、产品结构单一以及研发投入逐年骤减等泥潭的杭州视芯科技股份有限公司（简称：视芯科技），依旧在加紧冲刺IPO。市场风向突变的压力，加之自身漏洞难补的形势下，视芯科技的未来增长压力属实不小。

   营收净利双双低下，远低于同行均值

   据了解，视芯科技是一家以研发创新为驱动的高新技术企业，专业从事集成电路的设计、研发和销售。公司采用Fabless经营模式，聚焦于显示系统领域，目前主要产品为LED显示驱动芯片，包括列驱动芯片、行驱动芯片和行列一体驱动芯片等。

   2019至2021年三年间，公司在行驱动芯片和列驱动芯片上的业务呈现逐年递增之势。行驱动芯片分别实现1477.02万元、3222.43万元、4135.72万元的收入，分别占公司主营业务收入的17.24%、20.42%和17.77%；列驱动芯片分别实现6770.31万元、1.24亿元、1.88亿元的收入，分别占公司主营业务收入的79.05%、78.73%和80.96%。

   其他板块主要是行列一体驱动芯片业务，三年间分别实现317.64万元、134.12万元以及294.08万元的收入，占公司主营业务收入的3.71%、0.85%和1.26%。

   各产品线营收的持续增长，带动视芯科技整体营收呈现逐年飞跃。据招股书披露，2019年至2021年三年间，视芯科技整体营收从2019年仅有8564.98万元，到2020年直接跃升至约1.58亿元，2021年更是达到约2.33亿元，几近呈现一年翻两倍、两年翻三倍的增长。

   即便如此，从2019年-2021年三年间的整体营收情况来看，相比三家竞争对手如富满微的5.98亿元、8.36亿元和13.7亿元营收，明微电子的4.63亿元、5.25亿元和12.51亿元营收，以及集创北方的14.47亿元、23.8亿元以及56.74亿元的营收水平来说，视芯科技三年间的营收普遍偏低，甚至连同行均值都达不到，这也给视芯科技贴上了盈利能力低下的标签。

   营收只是其一，另值得一提的是，2019年至2021年三年间，视芯科技的净利润波动巨大。三年间，可比公司明微电子的净利润分别达到0.8亿元、1.09亿元、6.47亿元；而富满微三年净利润分别为0.36亿元、1亿元、4.56亿元；而集创北方2021年扣非净利润更是高达14.1亿元，远高于视芯科技。

   比起竞争对手，三年间视芯科技的净利润不仅低于同行均值，甚至在2020年呈现较大规模的亏损，净利润出现与营收完全不符的波动。根据招股书披露，2019年，视芯科技实现净利润2012.52万元；但到了2020年净利润却直接坠入负值，亏损净额达6764.15万元；而到了2021年，公司净利润却又一路飙升至8492.48万元。

   针对2020年呈现巨额亏损的原因，视芯科技在招股书中也作出了解释，2020 年度，公司净利润较低，主要是因一次性确认的股份支付费用 10,580.37万元所致，导致公司净利亏损额达到6764.15万元，但这也难以改变视芯科技盈利能力差的事实。

    豪赌单一赛道成最大掣肘

   盈利能力低下，除了公司本身的行业影响力不高之外，也少不了视芯科技产品线结构过于单一的掣肘。据招股书披露，视芯科技聚焦于显示系统领域，目前主要产品为LED显示驱动芯片，包括列驱动芯片、行驱动芯片和行列一体驱动芯片等，报告期内，公司主营业务收入主要来源于 LED 显示驱动芯片产品的销售。

   尽管当前视芯科技也储备了其他多种产品类别，并声称有望在未来为公司带来收入，包括灯驱合封静态驱动芯片、LED 智能背光驱动芯片等。但从上述产品应用的市场和赛道来看，均深度依托于显示产业，也就是说视芯科技的营收情况直接取决于显示驱动芯片市场的波动。

   这也与业内同行像集创北方、明微电子以及富满微等竞争对手形成了鲜明对比。笔者查阅上述几大主流显示驱动芯片供应商官网产品列表发现，其中集创北方除了LED显示驱动芯片之外，同时也在全尺寸面板驱动（LCD/AMOLED Driver）、触控（Touch）、指纹识别芯片、电源管理芯片（Power IC）、信号转换（Convertor）、时序控制（Timing Controller;TCON）等多条细分赛道有较深的布局。

   而明微电子除了LED显示驱动芯片之外，产品线也包括线性电源和电源管理、智能照明驱动芯片产品线。富满微布局则相对更为全面，LED显示屏控制及驱动外，还布局了包括MOSFET、MCU、快充协议芯片、5G射频前端分立芯片及模组芯片，以及各类ASIC等类芯片，这也为公司的盈利能力提供了可靠的保障。

   由此可见，全力押注LED显示驱动芯片这条单一细分赛道的视芯科技，未来的经营无疑充满着更大的风险与不确定性。尤其是当下，产业链下游各终端市场的砍单潮持续，终端需求锐减的大形势下，显示驱动IC这类深度依靠显示屏需求变化的产品已经量价齐跌。

   更重要的是，从市场竞争的角度来看，显示驱动赛道也正逐步向核心功能一体化、模组化方向迈进。像视芯科技这类产品线过于单一的品牌，从客户端的角度来说，抗风险能力很差，这也将进一步导致公司的市场竞争力大打折扣，为未来的持续经营和发展徒增更多风险。