定位不明、库存高企、现金流成德豪润达头顶“三座大山”

类别：行业新闻发表于：2013-12-05 13:48

关键字：德豪润达现金流库存市场定位

摘要：造成德豪润达流动资金缺口的主要因素在于，近年来公司大手笔投入LED上游外延芯片行业的投入产出受到行业波动性影响，并未达到预期收益。

“全部用于补充流动资金，以满足公司业务规模持续增长的需要。”这是2012年12月26日，德豪润达(002005.SZ)公布新一轮定向增发预案时的表态。

　　时隔近一年时间，近日上述定向增发方案得到了证监会的批准。

　　“为了保持公司品牌和规模优势，进一步发展LED产业，公司未来需要充沛的流动资金支持业务发展。”德豪润达如此表示。而在此之前，德豪润达已经从二级市场总计增发及发债募资近40亿元。

　　此次获批增发方案显示，德豪润达将以5.86 元/股的价格向公司控股股东芜湖德豪投资有限公司和战略投资人吴长江非公开发行23000万股，其中芜湖德豪投资有限公司认购10000万股，吴长江认购13000股。预计募集资金总额不超过134,780万元。

　　“增发的通过将有效地降低公司的资产负债率，改善公司的现金流。”德豪润达董秘邓飞表示，随着公司LED业务规模的扩大，预计公司对流动资金的需求将产生一定的缺口。再加上此前收购雷士照明股权需要支付股权转让款约16.54亿港币，也需要补充流动资金。

　　这种造成德豪润达流动资金缺口的主要因素在于，近年来公司大手笔投入LED上游外延芯片行业的投入产出受到行业波动性影响，并未达到预期收益。

　　数据显示，德豪润达旗下全资子公司芜湖德豪润达与美国Veeco公司、德国AIXTRON AG公司分别签署70台、30台MOCVD设备的采购合同，合同总金额不超过2.61亿美元；扬州德豪润达与美国Veeco公司签署30台MOCVD设备的采购合同，合同总金额不超过0.765亿美元。

　　截至2013年9月30日，，芜湖德豪润达、扬州德豪润达共计已到货MOCVD设备92台，其中：54台已调试完成开始量产，2台设备用于研发；其余设备正处于安装调试过程中。全部为4寸机台。

　　如此大规模的外延芯片投资，却没能为德豪润达带来净利润的增加。2013年德豪润达三季报数据显示，前三季度，公司实现营业收入为227012.59万元，而归属于上市公司的净利润仅为5026.65万元，同比下滑56.45%，企业的净利润率仅为2.21%。

　　而在扣除政府补贴等非经常性损益后，德豪润达前三季度净亏损2067.64万元。企业盈利状况持续堪忧。

　　而同为外延芯片类上市公司的三安光电(600703.SZ)，今年前三季度实现净利润66671.13万元。以在产MOCVD规模计算，三安光电的机台数量是德豪润达的2.41倍，而净利润则比德豪润达高出数倍。

　　今年初以来，随着下游照明需求的提升，也带动了上游外延芯片市场的复苏，但市场总体仍处于产能利用率不高、价格战激烈、增收不增利的状况。

　　未来，如何发挥规模效应，合理控制制造成本就成了外延芯片企业的核心竞争力。

　　“未来，没有规模的芯片企业将会很快被淘汰。”广东德力光电销售与市场总监叶国光认为，20台MOCVD产能规模将是一个成本的临界点。

　　在上游业务仍处于投入期的阶段，德豪润达在过去一年时间不断将触角伸向下游照明及终端市场。

　　2012 年12 月，德豪润达进行了对雷士照明控股有限公司的股权收购。股份转让协议履行后，德豪润达合计持有雷士照明633,301,000 股(占其已发行普通股总数的20.05%)，成为雷士照明的单一第*大股东，合计交易金额折算约合人民币134,334.16 万元。

　　2013年5月14日，德豪润达公告称，公司以现金6.40亿元分期投资北京维美盛景广告有限公司，占其注册资本的21.27%。本次增资全部以现金方式出资，资金来源全部为自筹资金。

　　德豪润达入股雷士照明，推出雷士·德豪润达联合品牌，借雷士渠道全面铺货。据来自市场的消息，目前这一联合品牌主推的是球泡、灯管等光源类产品，但市场销售一般。

　　接连大手笔的扩产、投资也让德豪润达的资金压力持续高涨。

　　2013年三季报显示，截至2013年9月30日，德豪润达持有的现金及现金等价物41861.24万元，而其短期借款就高达201368.28万元，长期借款也达到了131722万元。长短期借款合计超过了33亿元，偿债压力极大。

　　据计算，德豪润达截止三季度末流动比率仅为0.99，大大低于一般企业2的标准。短期偿债能力有所欠缺。

　　为了缓解资金压力，德豪润达在启动增发的同时，于5月份还发行了规模为8亿元的短期融资券。

　　而德豪润达的控股股东芜湖德豪投资有限公司近期也进行了股票质押式回购交易。

　　10月31日，德豪润达公告称，2013月10月24日，公司控股股东芜湖德豪投资与海通证券股份有限公司签署了股票质押式回购交易协议书，芜湖德豪投资将其所持有的公司股份54,000,000股办理了股票质押式回购交易，出资方为海通证券股份有限公司。标的证券的初始交易日为2013年10月24日，回购交易日为2014年10月24日。

　　统计数据显示，芜湖德豪投资共持有德豪润达股份245,356,800股，占公司总股份的21.04%，芜湖德豪投资所持公司股份中已质押股份为196,300,000股，占公司总股本的16.83%。

　　对于控股股东股份质押的资金用途，德豪润达方面表示不知情。

　　德豪润达高价入主雷士照明以及参股维美盛景等无不是为上游芯片业务寻找出海口。但目前国内芯片市场竞争激烈，企业必须要面对台湾晶电、璨圆、三安光电、华灿光电的一线芯片大厂的强势竞争，同时还面临二线芯片企业的挤压。

　　由于德豪润达的芯片产品定位模糊，在高端市场竞争不过国外大厂和台湾企业，在中低端市场短期内又无法匹敌三安光电的规模优势，而在一些细分市场，产品又不具备绝对优势，这让德豪润达处于非常尴尬的境地。

　　这种短时间内的市场博弈，也导致了德豪润达的库存高企。

　　今年三季报数据显示，德豪润达的存货高达106447.13万元，较年初增长了23.66%。

　　巨额的投资，不断增加的负债和库存，这一切都在考验德豪润达的现金流。截至2013年6月30日，德豪润达募资投向的芯片、封装和照明三大项目无一实现当初承诺的预计收益。

　　“德豪润达要占据全球7%-8%的LED照明市场份额，才能消化160台MOCVD全部产能。”王冬雷曾表示公司将用5年时间，打造一个300亿元的产值，其中LED照明应用将在2013年实现10亿元的销售目标。

　　半年报数据显示，德豪润达2013年上半年度LED应用收入4.91亿元，而其中仅控股子公司深圳锐拓的收入就占到了其中近一半，为2亿元。其余估算为照明业务收入。按此比例，全年LED照明收入离10亿元的目标还差距较大。

来源：高工LED

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