IPO年内恐难重启 LED企业转战多通道融资

　　近日，证监会新闻发言人关于“新股发行要在改革意见发布实施后才能启动”的表态，意味着IPO年内重启的希望大打折扣。等待IPO开闸的企业、券商、风投等机构陷入了更加尴尬的局面。

　　伴随着美国QE政策(量化宽松政策)或早或晚的推出，国内资金供给仍将保持中性偏紧的格局，而这无疑将对企业融资造成一定影响。

　　近期国债利率一路攀升，就充分证明了目前国内资金流动性紧张的形势。

　　而对于众多急需融资扩产、扩充流动性的LED企业来说，等待IPO重启的时间成本和机会成本无疑增加了许多。据来自资本市场的消息，在LED照明需求快速增长，资金需求不断增加的情况下，近期已经有众多企业被迫放弃了IPO这“华山一条路”，转而寻求并购重组、新三板上市或者海外上市融资。

　　IPO年内恐难重启

　　2009-2010年间，LED概念曾引得无数资本竞折腰。高工LED统计数据显示，2010年，中国LED产业签约计划投资额合计为2178.85亿元，其中仅蓝宝石衬底一项就达到了227亿元。

　　疯狂投资，而应用需求却始终没有起量，国内LED产业在2011年以后陷入了严重的产能过剩和价格战，导致产业尤其是上中游外延芯片和封装环节被各路资本所抛弃，融资之路开始艰难起来。

　　如今IPO停滞近一年，更是让那些排队等候上市的LED企业苦不堪言。

　　9月27日，证监会新闻发言人表示，自6月份IPO改革意见征求以来，社会各界提出大量意见建议，证监会对改革意见做了修改补充，同时正在积极制定准备配套改革文件和技术措施。

　　发言人说，证监会对恢复新股发行的态度积极审慎，新股发行长期停顿不利于企业长期股权融资，也给市场运行增加了不确定性，不利于股市长期稳定健康发展。但是过去的IPO办法必须进行较大改革，最大限度保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，所以重启IPO必须与体制机制改革相结合，理顺市场和政府的关系，促进市场各方归位尽责。

　　而这番表态距离6月7日发布《证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，已过去近四个月。

　　“最大的不同就是，监管层首次正面提及IPO暂停与市场发展之间的关系，并明确长久的停顿不利于市场发展。”一位券商高管认为。

　　这位高管表示，就算正式意见稿出台，仍需要繁杂的审批流程，同时IPO重启还需与新股改革意见一同推出配套改革。估算下来，IPO年内重启的可能性已经不大。

　　证监会数据显示，截至2013年10月11日，上交所IPO排队企业179家，深交所排队企业311家。其中，创业板排队企业265家。不过，沪深两市今年已经终止发行的企业也达到了276家。

　　“目前只能是等待，希望IPO改革意见尽快出台。”一家已经通过IPO初审的LED企业负责人告诉《高工LED》记者，好在今年LED需求好转，企业的营收和利润都还不错。

　　目前，沪深两市等待上市的LED企业包括了欧普、可立克、海洋王、木林森、元晖光电、艾比森等企业，主要集中于下游照明以及电源等配套材料。　

　　同创伟业副总裁童子平认为，作为投资者，更看好下游照明应用。

　　事实上，近两年LED行业出现的产能过剩以及上市公司业绩持续下滑状况，给后续企业IPO上市之路添了几分艰难。证监会LED概念股的审核无疑也严厉了几分。

　　以LED相关业务为主营业务的公司中，2013年度已终止审查的首次公开发行股票申报企业为大连路明发光科技股份有限公司、云南蓝晶科技股份有限公司、北京金立翔艺彩科技股份有限公司、生迪光电科技股份有限公司、深圳翠涛自动化设备股份有限公司等共计六家LED公司。

　　“下游照明应用企业还是有希望的。”华睿投资董事长宗佩民表示，此外国产高端设备在接下来几年时间里也很有希望替代进口设备，这些企业的上市机会依然存在，比如一些自动化生产设备、检测设备等企业。

　　对于那些依然坚定寻求上市的LED企业，力合清源创投总裁刘建云的建议是：企业首先要注意财务的规范性，同时还要培养企业的品牌和声誉，重新打造行业品质。

　　分道制加速并购重组

　　近期国务院关于鼓励产能过剩行业实施兼并重组，鼓励和引导非公有制企业通过参股、控股、资产收购等多种方式参与企业兼并重组的政策极大鼓励了LED产业优胜劣汰，通过重组做大做强的信心。

　　而近日，证监会表示，酝酿已久的并购重组分道审核将在10月8日起正式实施。按照证监会规定，来自九大行业、符合三大标准的上市公司并购重组将可以进入豁免/快速审核通道。这就意味着新一轮并购重组浪潮即将到来。

　　证监会规定有资格进入“豁免/快速”审核通道的企业必须属于“汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业”九个推进兼并重组重点行业，交易类型属于同行业或上下游并购，同时不涉及借壳上市。

　　作为电子信息产业子行业的LED产业上市公司无疑将享受到政策红利。

　　“并购重组无疑会加速推进。”国信证券一研究员表示，IPO迟迟不能开闸，再加上财务核查风暴的影响，会有一批企业终止上市，转而通过并购实现另类上市。

　　据这位研究员透露，近期已有不少拟上市企业逃离无限期的排队，转而寻求被上市公司收购。

　　这种趋势也同样出现在了LED行业。

　　7月30日，江门市科恒股份(300340.SZ)决定收购深圳市联腾科技有限公司51%的股份，并负责向联腾科技筹措总额不超过2000万元的流动资金。

　　联腾科技今年以来资金较为紧张，而在上市计划落空之后，选择被一家上市公司并购，可以说实现了变相上市的目的。

　　9月28日，福日电子公告称，公司已于近日完成了股权过户及工商变更登记手续，至此，公司持有深圳市迈锐光电有限公司92.80%股权，深圳市迈锐i光电有限公司成为本公司的控股子公司。

　　业内人士透露，迈锐光电原来有独立上市的计划，由于显示屏行业近两年来竞争激烈，价格战频繁，盈利状况大不如前，独立上市困难变大。迈锐也转而通过被上市公司收购实现了另类上市。

　　自2012年开始，LED行业的并购整合就逐渐拉开帷幕。范围涉及上游芯片、中游封装以及下游的显示和照明应用各个环节。、

　　其中，三安光电、德豪润达等上游企业在今年都选择合适的时机频频进行并购整合。而不少具有一定业务优势仅因缺乏资金的企业也因此免遭倒闭横祸。

　 　“LED行业的并购会越来越多，因为在目前的情况下企业想要上市，难度会很大，但资金需求却在不断扩大。”近期收购了佛达信号38%股权的鸿利光电董秘 邓寿铁表示，这些被收购的企业往往面临着资金、品牌等各方面的问题，而LED行业近年来竞争渐趋白热化，只有先活下来才能谈到盈利。

　　此前，佛达信号的股权比例为，鸿利光电持有62%的股权，两位自然人股东董金陵 、刘信国分别持有30%和8%的股权。

　　邓寿铁表示，在收购前，佛达信号想要扩大规模，但是其他股东资金实力有限，无法同时增资。通过收购，佛达信号成为鸿利光电100%控股的企业，鸿利光电将把佛达信号作为一项主营业务和新的利润增长点加大投入。

　　目前LED行业企业数量较多，但还没有形成真正的航空母舰级的大企业，借助于分道制审核，LED上市公司可以展开上下游之间的兼并重组，争取做大做强。

　　　此前“无奈”撤单和被否的IPO申报企业都可以借助于分道制审核以兼并等方式实现另类上市。

　 　而在证监会出台新政发布的同时，国务院办公厅日前也下发了《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》。意见中强调，要大力推进企业兼并重组，完善和落实促 进企业兼并重组的财税、金融、土地等政策措施；协调解决企业跨地区兼并重组重大问题，理顺地区间分配关系，促进行业内优势企业跨地区整合过剩产能；支持兼 并重组企业整合内部资源，优化技术、产品结构，压缩过剩产能。

　　而意见中最重要的是，中央财政将加大对产能严重过剩行业实施结构调整和产业升级的支持力度，各地财政结合实际安排专项资金予以支持。

　　“并购只是一个工具，往往发生在企业的成长期，发生在产业日益激烈、资源匹配的过程中。”刘建云认为，在LED产业竞争激烈、产能相对过剩的时期，并购是很正常的现象。

　　刘建云表示，产能、渠道和网络，是并购中需要考虑的重要因素，而并购的难点在于整合。

　　新三板拓宽融资路

　　除了IPO、并购重组、债券融资外，扩容在即的新三板1 也将为中小LED企业提供一个难得的融资新途径。

　　8月20日，负责新三板业务的全国中小企业股份转让系统有限责任公司召集30家券商开培训会，向券商传递积极信号，新三板扩容在即，希望券商做好准备，迎战新三板爆发。

　　9月4日，证监会市场监管部副主任王娴在“2013金融街论坛”上表示，国务院常务会议已经明确表示，将中小企业股份转让系统扩大至全国范围。

　　全国中小企业股份转让系统有限公司副总经理高振营在第三届中国创业资本论坛上表示，新三板扩大试点工作近期或将实施。

　　“2013年6月国务院决定将新三板试点扩大至全国，预计年内扩容将是大概率事件。此次扩容有望纳入全国所有符合条件的企业。”国泰君安证券研究员赵湘怀表示，预计2015年新三板挂牌企业可达2600家，做市商及转板制度有望于2013年底或2014年初出台。

　　以往三板市场挂牌企业的区域范围仅限于北京中关村、上海张江高新区、武汉东湖高新区、天津滨海高新区这四个国家级的高新技术园区。

　　资料显示，截至8月30日，正式挂牌企业已经达到309家，其中中关村国家自主创新示范区227家、上海张江高新区33家、武汉东湖高新区30家、天津滨海高新区20家。

　　“主板、中小板、创业板上市对企业的要求标准比较高，对盈利、盈利持续时间、募投项目可行性都会有严格的要求。”国信证券负责新三板业务的一位项目经理告诉《高工LED》记者，有了新三板，广大的中小企业可以更方便地进入到资本市场中，享受到资本市场带来的便利。

　　据了解，新三板对原有的交易定价原则和投资者范围都做了修改。

　　如交易制度从原来的协议交易变更为以保留协议交易，但引入了集合竞价机制。另外，做市商制度，新三板的公司可以选择交易制度，也可以选择协议交易和集合竞价的交易制度。

　　同时，新三板在企业融资的便利性方面有着主板难以比拟的效率。

　　据这位项目经理介绍，新三板挂牌企业融资只需要备案不需要进行审批。而且新三板的挂牌条件相对较低，挂牌成功率很高，因为新三板采取的是备案制。

　　新三板挂牌的速度快、成本低的优势，也是中小企业尤其是对资金需求急切的企业所看重的。新三板的挂牌时间从进场到最终完成一般只需要六到八个月左右的时间，而在挂牌的成本方面，新三板较主板、创业板而言，各项费用相对较低。

　　在新三板挂牌的中小企业通过股权质押就可以在银行进行贷款。

　　这对缺少资金、缺少抵押物的中小LED企业来说，无疑是一条崭新的道路。

　　而且符合条件的新三板企业可以转板到主板或者中小板、创业板上市。截至目前，已经有七家企业成功从新三板市场转向登陆A股，其中世纪瑞尔等六家企业转创业板上市，久期软件则登陆中小板。

　　“新三板更适合那些处在发展初期，有一定规模，但是实力还不能达到中小板、创业板上市条件的中小LED企业。”高工产业研究院金融组负责新三板业务的项目经理蔡国强表示，新三板的推出可以让更多的LED企业获得融资平台，而不用苦等IPO。

　 　“资金来源有不同的优点和缺点，关键是要根据企业当时的需要和所能承受的风险来进行。”华灿光电董秘叶爱民认为，从制造业的角度来说，在资产负债率允许 的情况下，债权融资的成本会更低。但是，这也要求企业本身具有盈利能力，所以，在这种情况下，对高成长的制造企业来说，债权融资是有限的；股权融资如果在 价格比较合理的情况下，也是比较好的融资方式。